汽车电动化、智能化进入下半场，这家公司核心产品竞争力不输博世、国内唯一，还有...

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汽车电动化、智能化进入下半场，这家公司核心产品竞争力不输博世、国内唯一，还有轻量化产品布局

伯特利精要：

①公司为国内汽车制动系统龙头企业，电子驻车系统（EPB）业务贡献稳定增长，电控制动产品国内领先有望切入ADAS执行层赛道，此外公司还有积极布局轻量化零部件；

②公司发布的WCBS电动控制动系统技术指标与国际巨头相近，采用了ONE-BOX解决方案，于2021年6月量产，将成为公司中长期增长动力；

③公司的轻量化零部件业务要产品有铸铝转向节、铸铝控制臂、铸铝支架等，采用差压铸造工艺，国内厂商只有伯特利和中信戴卡具备生产能力，未来数年将以25%以上复合增速增长；

④国信证券唐旭霞预计公司2021-23年实现归母净利润5.32/7.16/9.45亿元，同比增长15.3%/34.6%/32.0%，给予“增持”评级；

⑤风险提示：汽车行业复苏进度不及预期、EPB的普及与国产化替代速度不及预期、线控制动系统（WCBS）的量产时间不及预期等。

汽车电动化与智能化是未来行业两大主线之一，国信证券唐旭霞今日覆盖电控制动和轻量化业务领域布局领先的公司伯特利。公司为国内汽车制动系统龙头企业，有望借助电控制动产品切入ADAS执行层赛道，此外公司积极布局轻量化零部件，拓展发展空间。

唐旭霞预计公司2021-23年实现归母净利润5.32/7.16/9.45亿元，同比增长15.3%/34.6%/32.0%，给予“增持”评级。

电子驻车系统（EPB）业务稳定增长

伯特利是最早实现电子驻车系统（EPB）量产的自主品牌厂商，并且成功打入了合资品牌的供应链，该业务是公司中短期业绩增长的重要动力。

2020年EPB在乘用车的渗透率大约为72%，伯特利销售了87万套，市场份额约6.5%。伯特利在EPB产品上坚持自主研发，已成功推出SmartEPB和双控电子驻车制动系统，另有年产60万套EPB生产线在建，国信证券预计2025年伯特利的EPB产品销售额将增长至12.84亿元。

电控制动：竞争优势明显、客户拓展顺利，有望迎来收获期

线控制动系统是用电机替代真空助力器，直接推动主缸活塞。在汽车行业智能化、电动化的发展趋势下，线控制动系统相比于传统制动系统，省去了电子真空泵，拥有更快的反应时间和更高的能量回收效率，将成为ADAS执行层的主流产品。

公司发布的WCBS在线控制动系统中属于电子液压制动系统，技术指标与国际巨头相近，采用了ONE-BOX解决方案，是首家研发成功的自主品牌厂商。与TWO-BOX方案相比，伯特利的产品在体积、重量、性价比、集成度等方面具有明显优势。

2020年底公司已完成年产30万套线控制动系统产能建设，于2021年6月量产，2021年将有多个项目投产，将成为公司中长期增长动力。

轻量化：工艺领先、客户丰富，受益于轻量化大趋势

公司的轻量化零部件业务主要分布在控股子公司威海伯特利，主要产品有铸铝转向节、铸铝控制臂、铸铝支架等。

轻量化领域，公司的铝合金零部件采用差压铸造工艺，在补缩能力、力学性能、生产成本方面较其它加工工艺具有明显优势。目前市场上掌握差压铸造工艺的主流供应商非常少，国内厂商只有伯特利和中信戴卡等。

伯特利轻量化业务的销售收入在2014-2020年以87%的年均复合增长率持续增长，且公司仍在开发推广铸铝卡钳、铝合金制动盘等其他轻量化零部件。随着汽车用铝量的不断增长，公司的轻量化业务在未来几年仍将以25%的年均复合增长率持续增长。