大客户产品5月同比大增50%进入确定景气周期，这家国内技术流供应商最受益

股票王

      伯特利：①公司主业产品为三项：盘式制动器、电子驻车制动系统（EPB）、轻量化制动零部件；②2019年底开始大客户长安汽车（占20%收入）进入新品周期，公司产品将放量；③EPB系统目前渗透率低，公司为自主龙头，竞争对手多为外资，市占率提升空间大（目前7.5%）；④轻量化制动零部件切入通用后放量值得期待；⑤未来2年预计保持20%左右净利增速，华泰证券给予目标价42.12~43.29元（现价33.85）；⑥风险提示：汽车行业增长不及预期，产品开发不达预期。

      大客户产品5月同比大增50%进入确定景气周期，这家国内技术流供应商最受益，还有国产替代逻辑

      5月汽车销量219.4万辆，同比增长14.5%，环比增长5.9%。其中，乘用车销量167.4万辆，同比增长7%，环比增长8.9%，同比增速转正，为18年以来首次。

      汽车销量转暖之后，长期逻辑通顺的汽车及零部件板块受到市场关注。

      华泰证券近日首次覆盖了汽车轻量化标的伯特利，公司的主业是盘式制动器，重要客户长安汽车2020年进入强增长周期（5月销量同比增长54%），“周期复苏+成长逻辑”将推动未来公司数年增长，华泰给予公司42.12~43.29元目标价，较现价具有30%上升空间。

      国内汽车零部件中难得的技术流

      伯特利是整车制动系统国内的领先公司，主要产品为盘式制动器、电子驻车制动系统（EPB）、轻量化制动零部件三项。

      公司的看点在于：

      ①重要客户长安汽车进入强车型周期；

      长安汽车为公司贡献了20%收入。公司主要为长安自主配套盘式制动器、EPB等产品。2019年Q3，长安自主推出了新车CS75P，开启了新一轮强势周期。

      2020-2021年销量有望同比+19%、+11%，长安作为公司的大客户之一，受益于客户增长和新项目放量逐季改善。

      ②EPB（电子驻车制动系统）渗透率上升，公司为国产替代龙头先锋，市占率提升

      EPB（电子驻车制动系统）以电子方式替代传统杠杆手刹，2019年，国内乘用车EPB渗透率大约为45%，2020-2024年复合增速10%。

      公司是少数拥有自主知识产权的国内公司（主要竞争对手为采埃孚天合、大陆、布雷博合资公司），可以批量生产EPB、ESC和ABS产品的自主品牌，相对外资企业有成本控制和快速客户响应的优势，市占率有望持续提升（目前只有7.5%）。

      ③轻量化制动零部件增长迅速，通用大订单放量。

      公司在轻量化底盘件业务中的主要产品是铸铝转向节、铸铝叉臂等。2019年公司成为通用汽车一级供应商，获得通用7个平台项目的12种产品订单。

      此外，公司的线控制动产品品（WCBS）也已经完成新产品发布后，开始承接2020年9月份之后量产的项目。

      华泰预期公司今年在大客户放量、及EPB收入占比提升等综合因素下，20-22年净利润增速都将保持在20%左右，给予目标价42.12~43.29元。

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