天味食品(603317)19Q2业绩增长加速，超市场预期

步步为赢

　　天味食品(603317)19H1实现收入6.29亿元（+32.10%），净利1.03亿元（+40.85%）
　　天味食品于2019年8月4日公布半年报，2019H1公司实现收入6.29亿元，同比增长3.10%，实现归母净利润1.03亿元，同比增长40.85%，实现扣非后归母净利润0.91亿元，同比增长41.13%。19Q2单季实现收入3.24亿元，同比增长39.43%，实现归母净利润0.29亿，同比增长51.58%。公司19Q2业绩增速高于我们此前的预期，因此我们上调盈利预测，我们预计天味食品2019~2021年EPS分别达到0.83元，1.04元和1.27元，维持“增持”评级。
　　火锅底料业务增长加速，推动公司19Q2收入超预期增长
　　天味食品火锅底料业务19H1实现收入2.54亿元，同比增长17.84%，其中19Q2单季实现收入1.24亿，同比增长33.33%。19Q2火锅底料的收入增速相较19Q1的6.07%明显加速，推动公司整体收入增长超预期。我们认为公司自2017年一经推出就实现快速增长的手工牛油火锅证明了其产品力，同时19Q2大红袍火锅底料的收入增长也证明了传统产品的增长潜力，天味食品是火锅行业连锁化程度提升的主要受益者。此外，川菜调料19Q2仍然延续了19Q1的强劲增长势头，19Q2单季实现收入1.71亿元，同比增长48.18%。
　　19Q2经销商网络扩张速度明显加快，助力品牌渠道渗透率提升
　　截止2019年2季度末，公司经销商数量达到882个，与1季度末的797个相比增加85个，增幅为11%。19年1季度公司的经销商数量下降12个，因此2季度的经销商网络扩张速度季度环比明显加快。我们认为天味食品在川菜调料和火锅底料领域均具有较强的品牌力，产品的终端售价相对较高，经销商的利润空间也相对较大，因此对经销商的吸引力较强。我们认为天味食品的经销商网络扩张具有持续性，伴随着渠道的扩张，公司旗下的“好人家”和“大红袍”品牌的渗透率将逐步提升。
　　看好天味所处的细分领域的前景以及天味的竞争优势，维持“增持”评级
　　我们认为复合调味料行业前景良好，天味具有显著的品牌、产品和渠道优势。我们上调盈利预测，预计2019~2021年收入将达18.39亿元（上调4%），22.87亿元（上调5%）和28.07亿元（上调6%），分别同比增长30.19%，24.36%和22.71%。EPS将达0.83元（上调4%），1.04元（上调5%）和1.27元（上调5%），分别同比增长28.42%，25.82%和21.82%。可比公司平均估值为2019年45倍PE，考虑天味2019~2021年的净利复合增速25%高于行业平均19%，我们给予其19%~20%的溢价，对应2019年53.55~54.00倍PE，目标价范围44.45~44.82元，维持“增持”评级。

papagm

谢谢分享

czy112

谢谢分享