【风口研报·公司】率先从锂电产业链中跑出超额收益，这家公司已成功打造第二成长...

股票王

率先从锂电产业链中跑出超额收益，这家公司已成功打造第二成长极抢占海外高端精细化工品市场，安全边际显著+向上具备强弹性

公司率先从锂电产业链中跑出超额收益，核心原因为精细高端化工品的第二成长极已打造完成、当前订单供不应求，此外一旦锂电复苏，公司也能享受向上强弹性，兼具强安全边际+盈利弹性期权。

新宙邦（300037）精要：

①公司近期在锂电产业链中超额显著，核心原因为电解液盈利能力拖累已很小，高成长性的有机氟化工不断发展，带动-司成长性好于预期；

②3M宣布2025年完全退出氟化液（含氟清洗剂和含氟冷却液）市场，公司目前产能供不应求，2023年出货量有望翻倍以上增长，下半年海斯福二期和海德福一期项目有望建成投产，进一步提振成长性；

③电解液景气加速触底，公司凭借一体化布局具备较高护城河，有望保持量增+单吨净利基本稳定；

④申万宏源证券宋涛预计公司2023-24年归母净利润17.58、21.1亿，维持“增持”评级；

⑤风险提示：电解液景气度超预期下行。

成为数字经济方向崛起后，新能源持续下跌。但有一家锂电产业链公司新宙邦，持续跑出超额收益。公司近期获得华泰电新跟踪点评、以及申万宏源证券宋涛的深度覆盖。

华泰电新认为核心原因为公司有业绩确定性更强+高成长性的有机氟化工给予估值支撑，且新能源相关的电解液盈利能力基本见底后不会拖后腿，当前至少能维持量的增长。

电解液：电解液2023年Q1季度盈利基本见底，后面至少看量的增长。

当前公司出货量2万+吨，单吨净利润包含溶剂和添加剂对应2K，跟上一轮底部盈利接近(上一轮底部在2018年上半年，对应单吨净利润1-2K)。

氟化工：成为公司新的增长支柱。

氟化液（含氟清洗剂和含氧冷却液）自22年4月3M比利时工厂爆炸+12月宣布2025年完全退出后，氟化工子公司海斯福抓住机遇快速扩产，目前产能供不应求，2023年出货量有望翻倍以上增长，成为第二增长点。

公司2024年的成长性更加明显，电解液出货量上行+盈利不会更差，氟化工继续保持高增长，电容器+半导体化学品也稳步发展。申万宏源宋涛预计公司2023-24年归母净利润17.58、21.1亿，维持“增持”评级。

一、电解液景气加速触底，公司凭借一体化布局具备较高护城河

电解液2023年在建项目陆续投产，行业开工率或将降至30%水平，进入洗牌阶段。目前六氟磷酸锂价格逐步企稳至20万元/吨，DMC价格回归成本线5000元/吨水平。

公司电解液产品在规模不断扩大的基础上，延伸上游溶剂及添加剂原料，目前拥有5.4万吨/年DMC及3300吨/年添加剂产能，未来将逐步实现完全自给，一体化布局提升自身护城河。

同时，公司海外基地加速建设，国际客户占比不断提升，保持盈利稳定。

二、有机氟化学品进入密集项目投产阶段

2023年下半年公司海斯福二期和海德福一期项目有望建成投产，产品产业链不断丰富，逐步发展成为高端氟材料平台企业。

3M宣布2025年底前退出PFAS制造，欧盟环保政策也在逐步收紧，或将出让全球含氟精细化学品市场。

公司通过外延收购海斯福，内生投建海德福，在建项目进展顺利。当前公司拥有氟精细产品产能（不含电解液产能）约7450吨/年，同时在建产能达17700吨/年，并于2023年底逐步释放，实现六氟及四氟双产业链的串联发展。