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【风口研报】景气度“历史罕见”,三季度可能大规模缺货!卖方集体转向电动车板块

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发表于 2021-04-15 13:51:34 | 显示全部楼层 |阅读模式
       景气度“历史罕见”,三季度可能大规模缺货!卖方集体转向电动车板块,三条主线抓住弹性标的。

       电动车行业(星源材质当升科技天赐材料等)精要:

       ①3月电动车终端销量数据大超预期,3月淡季年化600万台,全球销量已经接近月产销50万级别,这个是之前市场给予的2022年的预期销量水平;

       ②目前中游锂电池产业链各环节龙头公司一季度持续呈现供不应求状态历史罕见,二季度各细分产业链龙头的业绩将进一步环比提升,行业可能在三季度开始出现比较大的缺货;

       ③目前板块估值并不高,21年PE40倍,PEG=1,中泰证券电新团队建议投资者关注动力电池、零部件、整车在内的三条主线;

       ④风险提示:行业销量不及预期。

       景气度“历史罕见”,三季度可能大规模缺货!卖方集体转向电动车板块,三条主线抓住弹性标的

       昨日宁德时代等引领锂电池板块大涨,众多券商包括中泰证券、招商证券国泰君安等电新团队建议投资者重视锂电池产业链的高景气投资机会,中游各环节龙头中游排产景气度“历史罕见”,今年2021年最终销量可能直接到了市场对于22年的预期销量,行业可能在三季度出现缺货。

       当前板块的估值修正已到位,关注三条主线,包括:

       动力电池:宁德时代、恩捷股份等强竞争力锂电龙头标的;产品量价齐升环节正极(容百科技、中伟股份、当升科技)、电解液(新宙邦、天赐材料)以及锂&铜箔等;

       零部件:特斯拉产业链核心标的(拓普集团三花智控等),受益智能化水平提升的伯特利(线控制动)、中鼎股份(智能底盘)等,二氧化碳热管理(克来机电);

       整车:关注比亚迪(强产品周期)、长城、长安、ST宏盛(环卫车电动化)等。

       全球需求超预期,上调21年电动车销量至580万

       2021年由于供给端新车型大爆发+需求端自发消费被激活,表现在特斯拉、比亚迪和五菱等爆款现象级产品不断涌现。电动车作为消费品属性的增长特点开始展现。

       3月终端数据大超预期,3月淡季年化600万台,全球销量已经接近月产销50万级别,这个是之前市场给予的22年的预期销量水平,4月初开始的月排产25GWh左右的全球高排产数据。

       中泰基于以下几点再次上调2021年销量预期:

       ①欧洲销量再超预期。3月淡季销量近23万,说明欧洲自发需求强劲。

       ②外资品牌新车大周期开启。21年下半年,大众ID、宝马IX、戴姆勒EQ等车型周期大爆发,传统车品牌开始真正迈向电动化元年。

       ③10-20万价格区间消费有望激活。21年比亚迪仍处于强产品周期。今年DMi有望再成为爆品。10-20万电动化如果开启,现在的超预期仅仅算是开始。

       中游排产景气度“历史罕见”,迈入“有效产能为王”阶段

       中游各环节龙头公司一季度持续呈现供不应求状态历史罕见,表明今年电动汽车景气度超高,一季报多个细分领域龙头业绩超预期,二季度各细分产业链龙头的业绩将进一步环比提升,带来业绩的持续高增以及拐点加速。

       当前中游在淡季下的紧平衡在6月后将进一步被打破。从终端销量看,往年H1:H2约0.43:0.57,下半年需求是上半年的1.3倍,而供给端下半年是逐步释放的,预计可供产能时上半年的1.2倍。

       行业可能在三季度开始出现比较大的缺货,产业链有望时隔多年再度进入有效产能为王的时代。

       近几年中游产业链洗牌加速,龙头公司集中度加速提升,无论是客户结构、产品结构还是对需求周期的抗风险能力都达到前所未有的优化高度,低成本优势的公司集中度提升速度更快,产业竞争结构加速优化,利好中长期持

       近期担忧的杀估值逻辑被证伪

       ①目前板块估值并不高,21年PE40倍,PEG=1,板块龙头宁德时代未来4年出货量增增长超5倍,复合增速60%。

       ②20年来这轮板块估值提升,并不完全是流动性驱动,19年是电动车行业的大拐点,一方面行业从政策驱动转变为自发内生需求驱动,另一方面,欧洲等海外市场被激活,产业需求爆发性、持续性和范围均跟19年前不是一个量级。

       ③目前全球电动车渗透率只有4%左右,而根据目前各国碳中和目标,2025年渗透率将达到20%-25%,2030年40%-50%,未来10年10倍增长,低渗透率才是最大的安全边际。

       中泰电新认为,21年是电动车增长大年,3月份全球月销量已经达到50万级别,淡季年化销量已经达到600万,21年最终销量可能直接干到了市场对于2022年的预期销量。考虑到新车产销释放周期都是下半年,下半年同比高增长趋势确定,可以判定,板块下半年还有一轮估值切换行情。

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