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比亚迪(002594)爆款车型开启上行周期,新车放量+手机恢复提升盈利

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发表于 2020-10-31 21:21 | 显示全部楼层 |阅读模式
  投资要点
  Q3计提减值2.1亿,利润接近预告下限,符合预期:2020年前三季度公司营收1050.23亿元,同比增长11.9%;归母净利润34.14亿元,同比增长116.8%(此前上修业绩预告,归母净利润预计为34亿-36亿);扣非净利润24.93亿元,同比增长324.5%,其中非经常性损益主要为政府补助10亿元。20Q1-3毛利率为20.75%,同比增加4.71pct;净利率为4.67%,同比增加2.65pct。
  Q3毛利率历史新高:20Q3公司实现营收445.2亿元,同比增加40.72%,环比增长9.05%;归母净利润17.51亿元,同比增长1362.66%,环比增长12.99%,扣非归母净利润15.77亿元,同比增长1130.25%,环比增长13.62%。盈利能力方面,Q3毛利率为22.32%,同比增长8.45pct,环比增长1.78pct,基本为历史新高;净利率5.66%,同比增长4.88pct,环比增长0.61pct;Q3扣非净利率3.54%,同比提升4.03pct,环比提升0.14pct。Q3计提减值损失2.1亿元,同比增加415%。
  全年业绩预告42-46亿,预告较为谨慎,略低于预期:比亚迪(002594)预告20年全年归母净利润42-46亿,同比增长160-185%,中值44亿。其中20Q4单季度归母净利润7.86-11.86亿元,同比增长1859%-2855%,环比下降32%~55%,预计Q4手机业务景气度持续改善,电动车新车型销量继续爬坡,但公司处于谨慎考虑,业绩预测仅包括主业,未考虑非主业的业绩贡献。
  汉、唐发力,盈利能力好于预期:分车型看,汉、唐销量表现强劲,汉7月上市,产能逐月爬坡,9月销量0.56万辆,环比增长超过40%,Q3合计销量1.08万辆,以高配版本为主。预计比亚迪汉单车毛利率30%左右,单车毛利7-8万。唐DM上市带来新增需求,9月唐家族销量5,085辆,环比增长211%,Q3销量8314辆,环比翻番。新版唐采用DM4.0系统,预计单车毛利率20%以上,单车毛利4万以上,带动整体盈利水平提升。
  20年电动车销量预期20万辆,21年我们预计增速50-100%:Q1-3累计电动车销量11.1万辆,预计Q4销量8-9万辆,市占率20%,对应20年销量接近20万辆,同比下降10%。21年汉和唐继续发力toC端,预计两款车单月销量合计1.5万辆以上,全年贡献销量约20万辆。21年我们预计销量增速50-100%,对应销量30-40万辆。
  盈利预测与投资评级:预计20-22年净利润45.3/65.4/80.5亿元,同增181%/45%/23%;对应PE95/66/54倍。考虑到公司为国内电动车龙头,新技术新车型开启新周期,维持“买入”评级。
  风险提示:电动车销量不及预期



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发表于 2020-11-2 22:05 | 显示全部楼层
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