劲嘉股份(002191)：业绩快报符合预期 烟标稳增彩盒放量

股票王

    事件： 公司公告业绩快报，2019年实现营收39.89亿元，同比增长18.22%；归母净利润8.75亿元，同比增长20.61%，扣非净利同比增长23.61%。

    评论：

    1、烟标稳步发展态势延续，彩盒包装持续放量

    分产品看，2019年公司烟标、彩盒包装、镭射包装收入同比分别增长8.42%、87.31%、13.2%，增速均较上半年有所加快。国内烟草行业步入良性发展，2019年全国卷烟产量同比略增1.2%，维持低速增长水平，卷烟库存同比减少13.4%。公司继续发挥主营烟标产品的新品开发及设计优势，依托设计业务取得超过行业增长的烟标订单，保持烟标业务稳定发展。彩盒包装方面，2019年公司不断拓展烟酒、电子、药品等包装，持续深化智能化进程，随着后续申仁包装生产改扩建项目、宜宾嘉美包装推进，未来彩盒包装业务高增长趋势有望延续。

    2、新兴业务有序展开，积极把握新型烟草发展机遇

    同时，公司为客户提供鉴真溯源芯片、物联网、区块链技术、营销创意等增值服务，提升产品和服务附加值。新型烟草业务经过几年的技术积累，已储备多项专利技术，继续围绕中烟等客户需求，开展ODM/OEM服务。自主品牌FOOGO（和米雾合作）已经上市，ODM客户包括市场许多主流品牌如LUMIA，福禄等。后续随着电子烟政策持续催化，如果加热不燃烧新型电子烟的行业标准推出，中烟公司将主导这一市场逐渐为消费者提供新型烟草产品，而公司作为中烟的主要供应商，有望受益这一新品渗透率大幅提升过程，打开新的发展空间。

    3、烟标持续领先、大包装拓展，维持“强烈推荐-A”评级

    公司立足于烟标业务，持续加大创新研发力度，保持行业领先优势；同时，近年来加快拓展彩盒包装产品市场，已逐步形成新的增长驱动；积极开拓新型烟草等领域的新兴产业，把握行业突破机遇。前期回购及高管增持显示了管理层对公司发展前景的坚定信心。预计2019-2021年归母净利分别为8.75亿元、10.6亿元、12.2亿元，同比分别增长21%、21%、15%，目前股价对应20年PE为15x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：烟草消费不及预期，新型烟草发展政策低于预期

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