国药股份(600511)前三季度稳健增长，预计后续成长性有望提升

步步为赢

　　国药股份(600511)前三季度收入增长6.32%，扣非净利润增长27.57%
　　前三季度实现收入287.77亿，增长6.32%，归母净利润9.5亿，增长13.73%，扣非净利润9.4亿，增长27.57%，EPS1.24元。三季度单季实现收入100.06亿，增长5.73%，归母净利润3.15亿，增长11.60%，扣非净利润3.05亿，增长8.02%。整体看基本符合市场预期，维持与行业增长基本一致的收入增速。
　　经营现金流提升260.22%，毛利率提升1.61个百分点。
　　前三季度期间费用率4.14%，同比提升1.22个百分点，其中销售费用率2.78%，同比提升1.29个百分点，主要是子公司国瑞药业营销模式转型导致费用增加；管理费用率0.92%，同比下降0.07个百分点，财务费用率0.44%，基本持平，需要提到的是同行业很多公司的财务费用均有较快增长，公司整体财务费用控制较好。整体预付款增幅较大，仍然受到两票制行业政策的短期影响，但每股经营性现金流表现较好1.21元，同比提升260.22%，回款能力有显著提升。
　　18-20年业绩分别为1.69元/股、1.90元/股、2.12元/股
　　公司作为国控旗下北京区域商业平台，整体经营前景乐观。预计公司18-20年EPS1.69元/股、1.90元/股、2.12元/股，按最新收盘价计算对应市盈率15倍、13倍、12倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　行业受两票制阶段性影响；医保控费影响下游客户现金流；国家政策和资金成本后续继续提升

czy112

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