新宙邦（300037）：四大业务协同发展，中报业绩符合预期

股票王

      新宙邦(300037)

      1H20 业绩符合我们预期

      公司公布 1H20 业绩：收入 11.93 亿元，同比增长 12.9%，环比降低 5.9%；归母净利润 2.38 亿元，对应每股盈利 0.55 元，同比增长77.3%，环比增长 24.4%，符合我们预期。

      二季度实现收入 6.72 亿元，同比增长 23.6%，环比增长 28.9%；归母净利润 1.39 亿元，同比增长 93.1%，环比增长 40.7%。报告期内，公司业绩增长的原因主要是有机氟、电容化学品销量大幅增长，同时电池化学品业务在欧美市场发展迅速。

      发展趋势

      受益欧美市场增长，电池化学品稳中有升。上半年，电池化学品业务营收 5.88 亿元，同比增长 8.38%。主要是由欧美新能源市场快速发展带来的需求。同时，疫情带来部分一次锂电需求以及风电发展带动超电容需求。7 月，欧洲 7500 亿欧元的复苏基金计划获宣，德国与法国等均开始加大对电动车产业链的扶持与补贴，我们预计下半年公司电池化学品业务有望继续大幅增长。

      受疫情刺激与环保需求推动，有机氟市占率提升，增速明显。上半年，有机氟化学品业务营收 3.09 亿元，同比增长 32.68%。受疫情刺激，含氟医药中间体增速明显。伴随着环保趋严，环保型含氟表面活性剂市场空间愈发广阔，凭借技术优势与良好的口碑，子公司海斯福订单量大幅增长。

      电容化学品稳步增长， 半导体化学品迎来历史发展机遇。 上半年，电容化学品业务营收 2.46 亿元，同比增长 12.87%。主要是伴随电解液市场份额上升而上升。半导体化学品业务营收 0.46 亿元，同比下降 24.25%。主要是受核心产品铜蚀刻液迭代验证影响，目前已恢复正常。伴随材料国产化趋势明确，公司在电子级氨水、双氧水等湿电子化学品方面早有布局，随着客户端认证逐步推进，我们预计未来该领域有望成为重要营收支柱之一。

      盈利预测与估值

      维持 2020 年和 2021 年盈利预测不变，当前价格对应 2020/2021年间 48.4x/40.4x P/E。维持跑赢行业评级，因新能源产业链趋势向好及行业估值中枢上行，上调目标价 46%至 68 元，对应 2020/2021年 58.5x/49.0x P/E，含 21.4%上涨空间。

      风险

      下游需求走弱，行业估值中枢下移。

GCL8848

四大业务协同发展

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