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[个股评级] 信立泰(002294)加大创新投入和外延布局应对政策变化

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发表于 2019-03-17 17:10:04 | 显示全部楼层 |阅读模式

信立泰(002294)加大创新投入和外延布局应对政策变化

信立泰(002294)加大创新投入和外延布局应对政策变化

  信立泰(002294)年报营业收入46.5亿(+11.99%),归母净利润14.6亿(+0.44%),扣非净利润14.0亿(+0.66%)。
  增长符合预期,收入增速较前三季度下降2pp,保持平稳;扣非净利润增速下降3pp,基本持平。与去年相比,毛利率-1.4pp,销售费用率+1pp,管理加研发费用率+1pp,从而导致收入增长而利润持平。
  氯吡格雷保持稳健增长
  估计去年氯吡格雷保持10%略高的增速,一方面重回广东市场;在国内人口老龄化加剧、PCI手术量相较欧美国家远未饱和的背景下,未来几年国内PCI手术量预计仍将维持15%左右的增速。
  主要规格25mg、75mg均首家通过一致性评价,去年底“4+7带量采购”中标,4+7城市用药量占整体用药量20%左右,尽管价格下降六成略多,但量的增长和行业本身的增长预计使得今年销售额保持平稳。随着未来带量采购的推进,可能销售额有一成以内的降幅。
  新产品持续放量,关注带量采购影响
  另外阿利沙坦酯进入医保后进入放量期,估计去年销售收入过亿,持续爆发式增长,阿利沙坦酯作为新药专利2028年到期,未来受带量采购影响较小,但高血压药降价也会带来一定冲击;比伐卢定经过多年培育也进入高速增长期,去年先后进入5个省市的地方医保目录,医院准入不断落实,细化目标客户管理,加速处方渗透,销量持续增长,由于比伐卢定目前市占率已经很高,未来带量采购中价格下降会有冲击。替格瑞洛获批上市后,目前已正式开发医院100多家,与氯吡格雷形成互补协同效应。领先后续通过一致性评价产品至少一年以上,在未来带量采购中占有明显优势。
  盈利预测和投资建议
  预计公司2018~2020年EPS分别为1.43元、1.44元、1.47元,对应PE分别为16.9倍、16.8倍、16.4倍。给予目标价28.6元,给予公司“增持”评级。
  风险提示:带量采购冲击,二线产品放量不及预期,新产品研发不及预期
发表于 2019-03-17 22:44:51 | 显示全部楼层
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