【风口研报·公司】酒类底部兼具行业复苏β+自身超强α的错杀标的，公司5月份推出的..

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酒类底部兼具行业复苏β+自身超强α的错杀标的，公司5月份推出的新品有望成为全国级大单品，还有“管理层改善+渠道补库存”等看点

顺鑫农业（000860）：

①公司传统白牛二年销量近40万吨，有望维持长期平稳增长，当前低基数+补库存背景下，下半年低档酒恢复增长；

②公司2022年5月下旬正式推出的金标陈酿具备产品力、品牌力、渠道力等多重优势，有望成长为30-40元价位带首个全国大单品，带动公司产品升级；

③西部证券熊鹏预计2022-2024年公司分别实现归属于上市公司的净利润2.55/4.15/5.51亿元，同比+149.7%/+62.3%/+32.8%，其中2023年白酒业务净利润约10亿元。分部估值法给予目标市值227亿元，首次覆盖，给予“买入”评级；

④风险提示：新国标影响超预期，升级推新不及预期，产品品质不稳定。

近期白酒行业快速反弹，西部证券熊鹏覆盖了一家关注度略低，但当前基本面边际变化明显的顺鑫农业。

公司的核心产品白牛二年销量近40万吨，消费群里稳固。公司新推出的金标陈酿具备产品力、品牌力、渠道力等多重优势，当前定价30-40元光瓶蓝海市场，可依靠现有渠道快速导入，有望成长为该价位带龙头单品。

熊鹏预计2022-2024年公司分别实现归属于上市公司的净利润2.55/4.15/5.51亿元，同比+149.7%/+62.3%/+32.8%，，其中2023年白酒业务净利润约10亿元。分部估值法给予目标市值227亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

白酒业务一路成长，疫情+新国标后短期遇冷

2009-2019年，牛栏山酒厂收入持续快速增长，行业调整期也难阻势能，十年间增长近8倍。大单品白牛二年销量近40万吨，白酒业务逐渐成为主导。

2020年至今，由于大单品白牛二逐渐成熟、疫情影响消费、新国标挫伤渠道信心等因素，白酒业务增长停滞甚至出现下滑，短期遇冷拖累公司业绩表现。

但西部证券熊鹏认为，公司白牛二的消费群体多年长，有望维持长期平稳增长，当前低基数+补库存背景下，下半年低档酒恢复增长。

管理层调整，新金标应运而生

管理层调整：2022年6月，聘任李秋生先生为总经理，此次管理层调整，为公司核心管理团队注入新鲜血液与思想，有望改善公司经营质量。

公司打造固态发酵纯粮酿造产品金标陈酿，定位30-40元升级光瓶，2022年5月下旬正式推出，凭借牛栏山庞大扎实的经销渠道快速铺货、推广，包装设计添加识别纯粮固态发酵白酒的“金标”标志，销售推广中以“喝粮食酒、选金标”来吸引消费者、建立消费者认知。

分价格带看，随着白牛二席卷全国，15-20元光瓶酒市场渐趋成熟，而50元以上价位带则由名酒品牌产品占据，如玻汾、西凤等，20-50元价位带则仍处于区域割据阶段。

金标陈酿恰好布局20-50元价位带中段，终端零售价定38元/瓶，延续对民酒定位的坚守，同时又踏过了高线光瓶门槛，品牌品质渠道兼具的金标陈酿有望率先崭露头角，成长为30-40元价位带首个全国大单品。

当前下半年完成第一轮布局，经过2-3年市场培育，带动腰部产品放量，引领牛酒结构升级。

长期看，公司传统陈酿平稳增长，金标陈酿有望成长为30-40元光瓶市场龙头大单品，依靠联动效应开拓更多亿元级市场，基础稳固、成长空间可观。地产库存依靠市场继续出清，地产业务坚定剥离，主业进一步聚焦，对业绩的拖累逐步降低。