【风口研报·赛道】“地产β弹性+消费复苏逻辑+集中度提升”，估值位于历史底部区域..

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“地产β弹性+消费复苏逻辑+集中度提升”，估值位于历史底部区域的地产后周期板块来了，这些公司业绩弹性较大

家居（欧派家居、金牌厨柜、好莱客）：

当前家居行业面临“预期改善vs基本面放缓”的博弈，龙头家居公司估值已回落至底部区域（未来12月预测PE为13X）；

地产政策边际改善，家居行业利润增长滞后新房销售周期4-6个季度，有望跟随地产板块迎来改善；

天风证券张翔看好行业集中度提升的趋势，2022Q1季度龙头家居公司接单依旧稳健，上市公司关注欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、志邦家居、金牌厨柜等；

风险提示：地产调控收紧、原材料价格波动、疫情蔓延超预期。

“地产弹性+消费复苏逻辑+集中度提升”，估值位于历史底部区域的地产后周期板块来了，这些公司业绩弹性较大

地产作为国内经济的重要支柱，在经过了2年多的供给侧改革后，当前反转上行的概率增强，地产行业指数已从低位反弹。地产行业一旦周期反转，相关产业链后周期也有望迎来基本面拐点。

今日天风证券范张翔、中信证券李鑫纷纷覆盖地产后周期的家居行业，认为当前行业面临“预期改善vs基本面放缓”的博弈，龙头家居公司估值已回落至底部区域（未来12月预测PE为13X），无需过度悲观，短期把握窗口性机会，相关公司：欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、志邦家居、金牌厨柜等。

当前家居板块处于历史估值当底部，地产政策边际改善，估值有望修复

9家内销家居标的，以4月8日为最新收盘日，预测PE（未来12个月）为13.1X，处于历史底部分位。

2022年2月起，在地产基本面下行背景下，地产政策频繁出现松动，因城施策推进。从板块历史PE看，内销家居板块PE与新房销售面积同比增速相关性较强。

家居行业利润增长滞后新房销售周期4-6个季度。

目前家居公司均以交易性房屋（新房交付+二手房交易）作为主要需求来源，如定制家居交易性房屋收入贡献比例可达80%~90%、软体可达70%~80%，这是家居板块仍受地产影响较大的主要原因。

而存量翻新需求稳定性更佳，伴随其收入占比提高，家居板块的消费属性有望不断增强。

龙头市占率依旧为个位数，品类渗透率还有较大提升空间

家居为地产后周期细分领域最具潜力赛道，行业规模大，龙头市占率低，企业依旧处于成长阶段，龙头竞争力已不同以往。

当前龙头企业已经进入发挥规模优势，挤出地方品牌的阶段。龙头对渠道多元化、精细化管理、经销商赋能的能力已经远超同行。

产品拓展方面，消费者对品牌认知度提升，大品牌研发投入多。2022Q1季度家居接单依旧稳健，龙头通过整家产品，终端客单价显著提升。

如欧派家居多数套餐均包含成品家具等全屋大家居产品，29800/39800套餐可升级芝华仕沙发。索菲亚39800整家套餐，包含芝华仕沙发、舒达软床及床垫，以及品牌家电等。