【研选晨会精选】锂电细分龙头2021年业绩预告大超预期，公司产能持续扩张，单吨净...

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锂电细分龙头2021年业绩预告大超预期，公司产能持续扩张，单吨净利有望进一步提升

财联社1月4日机构关注精选：

①容百科技：锂电细分龙头2021年业绩预告大超预期，公司产能持续扩张，单吨净利有望进一步提升；

②华生科技：优质水上用品材料生产商，近三年整体毛利率在40%以上，公司募投项目将解决产能瓶颈。

主题一

锂电细分龙头2021年业绩预告大超预期，公司产能持续扩张，单吨净利有望进一步提升

事件：容百科技3日晚间发布2021年业绩预告，预计2021年全年实现归母净利润8.9-9.2亿元，同比增长318%-332%；扣非归母净利预计8-8.3亿元，同比增长400%-418%。

华创电新彭广春认为，容百科技业绩大超预期，随着公司产能持续扩张，规模效应将凸显，并且布局电池回收基地后，单吨净利有望进一步提升，预计公司2021/22年出货分别为5.5/13万吨，对应归母净利9/18亿元，对应PE分别为57/28倍。

1、出货量：预计公司2021年四季度正极出货约1.8-1.9万吨，2021年全年出货5.4-5.6万吨。

2、盈利能力：受规模效应带动、前驱体自供率维持较高水平（已达30%左右）、原材料环节战略采购布局等措施影响，公司2021年四季度扣非归母净利为3.3-3.6亿元，单季度公司吨净利达到1.8-2万元/吨，远超市场预期，环比持续提升。

3、订单：孚能科技、蜂巢能源等优质客户订单占比持续提升，公司与孚能科技签订正极采购框架协议，2021年下半年、2022年全年孚能科技将向公司分别采购5,505吨、30,953吨高镍三元正极材料。

4、产能：公司目前现有5大生产基地，除余姚老基地外，其余均为高镍产能，包括湖北鄂州（年底产能达10万吨+）、韩国（远期7万吨，包含电池回收）、贵州遵义（远期10万吨，2022年放量）以及10月18日公告新建的湖北仙桃基地（远期40万吨，包含电池回收）。预计公司2021/22/25年底高镍正极产能分别为12/20+/50+万吨。

风险提示：产能扩张不及预期、全球高镍正极电池需求不及预期等。

主题二

优质水上用品材料生产商，近三年整体毛利率在40%以上，公司募投项目将解决产能瓶颈

华生科技是优质水上用品材料生产商，气密材料（充气游艇材料、拉丝气垫材料）主要用于水上充气产品，是目前公司核心品类，增长迅速，带动公司收入利润均呈上升趋势，2020年收入占比已达80%，其中拉丝气垫材料占比58%。拉丝气垫材料技术壁垒较高，公司已掌握全部生产工艺。拉丝气垫材料毛利率保持在50%以上，占比增加拉动整体毛利率持续上升，使得公司近三年整体毛利率基本维持在40%以上。拉丝气垫材料也是未来公司主要发展品类。

东兴证券刘田田看好华生科技在拉丝气垫下游景气及用范围推广的大背景下，公司通过产能的扩张去持续享受行业的发展，预计公司2021-2023年净利润预计分别为1.98/2.64/3.28亿元，对应的PE为17.7/13.28/10.66倍。

气密材料主要应用为水上运动用品，市场广阔，行业景气度高 华生科技的业务的发展与国际与国内户外运动需求，尤其是水上运动的发展紧密相关。 全球水上休闲产品市场规模约有460亿美元，占全球户外休闲产品行业的约18%，水上运动的增速近几年增长速度快于整个户外休闲产品市场。其中，水上充气式休闲产品市场占整个水上休闲产品市场的7.5%，市场规模在35亿美元左右，增速保持在10%以上。

华生科技募投项目将解决产能瓶颈，下游向好下产品价格回升可期 公司的产能利用率近两年维持在高位，2020年拉丝基布产能利用率达104%，公司募投项目建设450万平米拉丝基布，未来公司拉丝气垫材料的产能将扩大至目前的2.4倍。

除了产能的释放，公司的产品价格在过去受到原材料价格影响有所波动，终端需求的景气和原材料价格回升下将带动主要产品价格回升企稳，助力收入增长。

风险提示：原材料价格波动剧烈、新产能建设不及预期、新产品开发进度不及预期。