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海信家电(000921)空调业务亮眼,盈利能力改善

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发表于 2021-4-3 12:01 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

  空调业务逆势增长,海外销售表现亮眼。海信家电(000921)实现营业收入483.93亿元,同比增长29.21%。分产品来看,空调业务实现收入233.86亿元,同比增长42.87%,冰洗业务收入187.09亿元,同比增长16%。分地区来看,国内业务实现收入292.05亿元,同比增长28.59%,海外业务实现收入146.39亿元,同比增长27.47%。在2020年疫情影响下,公司空调业务逆势实现收入规模和市占率的提升。空调业务受益于高端化战略,以价值营销吸引用户,在新风细分领域上获得显著突破。据奥维云网数据显示,海信新风产品线上零售份额位居第二,线下零售份额位居第三。
  空调业务盈利能力改善,销售费用率得到控制。公司2020年综合毛利率达到24.05%,较去年同期提高2.61pct。分产品来看,冰洗业务、空调业务、其他业务分别录得毛利率21.51%/29.95%/20.09%,较去年同期分别变化-2.23/+7.45/+2.23pct,空调毛利率显著提升或因并表影响。费用率方面,销售费用、管理费用、研发费用分别占营收比重的14.24%/3.93%/2.65%,较去年同期分别变化-0.9/+0.06/+0.16pct,销售费用率明显降低。
  盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为20.01亿元、24.85亿元、30.47亿元,对应EPS分别为1.47元、1.82元、2.24元,当前股价对应PE分别为11.6/9.4/7.6倍。首次给予“审慎推荐”评级。
  风险提示:疫情影响海外产品销售的风险;空调行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。



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