保隆科技（603197）：商用车ADAS迎来法规强制安装，ADAS业务将放量

股票王

      商用车ADAS迎来法规强制安装，市场空间快速扩容。根据交通部《营运货车安全技术条件》，2020年9月起，18吨以上载货车需要强制安装LDW（车道偏离预警）和FCW（前向碰撞预警）；2021年5月起，12吨以上载货车需要强制安装AEB（自动紧急刹车）。重卡载重≥14吨，因此LDW和FCW的强制安装范围覆盖了部分重卡，AEB则覆盖全部重卡。我们预计2020年国内重卡销量150万辆左右，对应每个单品的国内市场空间在15亿以上，法规的实施驱动市场空间快速扩容。

      公司ADAS布局多年，预计2021年ADAS业务进入放量增长期。公司已经自主研发多款ADAS产品，包括LDW、FCW、AEB、360环视、自动泊车、盲区监测、驾驶员疲劳监测、人脸识别等等，同时也自主研发生产双目摄像头、毫米波雷达等ADAS传感器，目前主要产品已经进入多家商用车龙头供应体系。凭借公司在商用车领域的先发优势，我们认为公司有望快速成为国内商用车ADAS龙头企业，受益于商用车ADAS的法规强制安装，2021年ADAS业务有望放量增长。此外，公司也在积极拓展乘用车客户中，且公司与领目科技合资也将大幅提升大幅算法能力，乘用车客户数量也有望迎来快速增长。

      多品类新业务迎来拐点，公司业绩拐点向上。除了商用车ADAS迎法规强制安装以外，我们预计公司的空气悬挂、TPMS和结构件业务也迎来快速增长期。根据公司官网披露，公司空气悬挂产品获得了国内某头部新能源汽车企业的项目定点，单车价值超过3000元人民币，空气悬挂单车价值高、市场渗透率低，预计未来业务放量可期。TPMS业务方面，过去两年里大幅拖累公司业绩的德国霍富，整合效果已经开始逐步体现，我们预计未来两年实现扭亏为盈，贡献利润弹性。

      盈利预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.02亿、2.54亿、3.07亿，EPS分别为1.22元、1.54元、1.86元，市盈率分别为24.50倍、19.45倍、16.11倍，维持“买入”评级。

      风险提示：车市复苏不及预期，公司新产品开拓不及预期。

czy112

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