装配式业务收入复合增速40%+，市值不到50亿小龙头获券商密集关注，人均创收还有60%

股票王

      华阳国际：①华阳国际自上市以来鲜受券商关注，7 月来这种情况得到逆转，华泰证券鲍荣富、东北证券王小勇均对公司进行首次覆盖，而且当前机构持仓比例极低；②华阳国际2004 年就携手万科进入装配式建筑领域，创造了多项装配式建筑全国第一；③华阳国际近五年装配式业务收入复合增长超过 40%。2019 年因人员大幅扩张导致人均创收仅 30 万元/年，未来 2-3 年有望回到行业平均水平（50 万/年）；④风险提示：装配式建筑发展不及预期、系统性风险。

      装配式业务收入复合增速 40%+，市值不到 50 亿小龙头获券商密集关注，人均创收还有 60%提升空间

      财联社 7 月 14 日讯，政策推动下装配式建筑渗透率未来将持续提升，行业高景气将为在产业链上的上市公司带来投资良机，东北证券王小勇（13 年从业经验）近日首次覆盖装配式建筑龙头公司华阳国际，公司当前市值仅 45 亿。

      王小勇看好华阳国际在装配式建筑设计领域的强劲实力，未来将深度受益于装配式建筑趋势，给出 6 个月内的目标价高达 31.50 元，较当前 23 元附近的价格尚有近 37%上行空间。

      华阳国际自上市以来鲜受券商关注，7 月来这种情况得到逆转，华泰证券鲍荣富、东北证券王小勇均对公司进行首次覆盖。筹码呈现集中趋势，最新一期（6 月 30 日）披露的股东人数为 18,508 户，较去年年底的 24,659 户有较大幅度的降低。当前机构持仓极低，据一季报披露数据，一季度末基金、险资、社保持仓均为 0，而中信证券却新进公司前十大股东。

      华阳国际是装配式建筑设计行业标准制定者之一，2004 年就携手万科进入装配式建筑领域，创造了多项装配式建筑全国第一。公司目前是设计公司中仅有的两家住宅产业化基地之一，也是上市建筑设计公司中唯一投资 PC 构件厂的企业。

      华阳国际已在 15 个城市完成近百个装配式建筑项目设计，近五年装配式业务收入复合增长超过 40%。2019 年因人员大幅扩张导致人均创收仅 30 万元/年，行业需求旺盛公司有望出现人均创收和盈利能力双升，未来 2-3 年人均创收有望回到行业平均水平（50 万/年）。

      华阳国际在万科、华润、保利等头部地产商华南业务中市占率较高，华泰证券鲍荣富通过建筑面积测算，公司 15-17 年在万科华南业务的市占率或接近 30%，2019 年在装配式建筑设计领域的市占率仅 1%左右，未来具备较大提升空间。

      华阳国际相继上线 iBIM 平台 V1.0 版和华阳速建 2019 版，实现了建筑、结构装配式等全专业的 BIM 正向设计，装配式及正向设计可以降低人工成本占比，中长期公司人均创收有望突破行业天花板。

      王小勇预计华阳国际 20-22年归母净利润分别为 1.77/2.16/2.64亿元，同比增长30%/22%/22%。

      风险提示：装配式建筑发展不及预期、系统性风险。

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