【风口研报】这家公司高景气业务拟大幅扩产，分析师看好业绩增长确定性，上调目标价

股票王

      长海股份：公司近日公告称，全资子公司常州天马集团有限公司拟对原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线进行技改扩建，广发证券分析师邹戈认为，长海股份通过产业链一体化在玻纤行业建立起宽深护城河，树脂产能扩张是其重要一环，整体竞争力得以强化，此次树脂扩产计划提升了公司业绩增长确定性。

      2月19日讯，长海股份近日公告称，全资子公司常州天马集团有限公司拟对原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线进行技改扩建，建成后可形成年产10万吨不饱和聚酯树脂生产能力。

      广发证券分析师邹戈认为，长海股份通过产业链一体化在玻纤行业建立起宽深护城河，树脂产能扩张是其重要一环，整体竞争力得以强化。此次树脂扩产计划提升了公司业绩增长确定性，考虑可比公司估值水平以及公司业绩增长预期，长海股份合理价值应为为17元/股（前一次目标价为15.66元），较今日收盘价12.35元尚有38%上涨空间。

      不饱和聚酯树脂下游应用广泛，应用领域包括传统的玻璃钢产业以及其他汽车、航空、轨道交通、电子、军工、新能源等新兴产业。随着全国范围内化工项目环保安全检查强度不断加大，不饱和聚酯树脂新产能审批难度越来越大，行业供给侧变化将带来业务持续高景气。

      长海股份树脂业务通过技改扩产竞争力显著提升，体现为单位成本下降盈利能力提升。产品毛利率从2014年的10%提升至2019年上半年的20%，当前市占率仅2%扩张空间仍然很大。公司新投树脂产品品质更好且机械化水平更高，将进一步降低生产成本，毛利率预计会进一步提升。树脂项目属于轻资产投资回收期更短，据长海股份15年募投项目报告，公司4万吨树脂技改项目投资回收期（含建设期）仅2.9年。

      从行业景气度与公司成长性来看，长海股份具有不错看点：

      ①玻纤行业：2020年玻纤行业景气度已处于底部区域，存提价预期，而且行业产能扩张将放缓，头部效应已经很明显，长海股份作为行业龙头受益明显；

      ②成长空间：相比于中国巨石和泰山玻纤，长海股份加杠杆空间最大，玻纤纱、玻纤制品、树脂的成本仍有改善空间。

      风险提示：玻纤行业景气度下滑，上游原材料和能源价格大涨等。

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