禾丰牧业(603609)肉禽板块增长、饲料业务平稳，19H1业绩亮眼

步步为赢 · 发表于 2019-07-19 01:10:55

　　事件
　　7月15日，禾丰牧业(603609)发布2019年半年度业绩预告。
　　公司预计2019H1实现归母净利润3.30-3.60亿元，同比增长约100.78%-119.03%。
　　分季度来看，2019Q1公司实现归母净利润1.41亿元，同比增长53.65%；2019Q2公司预计实现归母净利润1.89-2.19亿元，同比增长160.35%-201.67%。
　　我们的分析和判断
　　白羽鸡市场景气程度高，公司盈利提升
　　报告期内，由于猪瘟疫情，白羽肉鸡市场景气度高，鸡价持续攀升并较长时间保持高位，公司肉禽产业链布局进一步完善和优化，运营能力和综合盈利能力持续提高，公司的肉禽业务板块实现收入快速增长。
　　公司目前实现白羽鸡产业链全覆盖，业务规模稳健增长，产业配套能力提升。公司肉禽产业化业务主要划分为养殖、加工、深加工三大事业群，涵盖肉种鸡养殖、孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰与加工、调理品与熟食深加工产业链各业务环节。2018年公司屠宰业务总营收39.60亿元，同比增长35.45%；2018年公司控股及参股企业合计肉鸡养殖量达到3.1亿羽，同比增长12.73%。
　　饲料销售稳中有进，降本提效费率改善
　　报告期内，公司加强饲料产品研发、市场开发与服务等环节，实现了饲料销量稳中有进，业务收入保持稳定增长；通过经营和管理能力的提升，公司实现进一步精细管理，降本提效，促进期间费用率不断改善。
　　饲料板块是公司核心业务之一，销售稳健增长，收入占比接近50%但逐年下降。2018年公司饲料板块实现收入72.99亿元，占营业总收入的46.34%。目前公司积极开展饲料产品升级和研发工作，持续大力开发市场，创新营销，饲料产量和销量保持增长态势；公司产品覆盖全国29个省区，并在尼泊尔、印尼、菲律宾等国家建有饲料工厂。受益于饲料行业规模化发展趋势，饲料企业总数不断下降，公司有望通过整合内部资源实现各业务协同发展，发挥规模优势。
　　生猪养殖加速布局，培养业绩新驱动
　　公司积极布局生猪养殖一体化的业务，全力打造肉禽与生猪产业链双轮驱动的互补型经营模式。自2016年起，公司先后在辽宁、河南、河北、黑龙江、安徽布局了生猪养殖项目，开始建设生猪养殖基地。公司生猪养殖业务采用种猪自养、育肥猪放养（公司+家庭农场）的运营模式，实行“五统一”管理，实现规范化、一体化养殖。2017年公司控股子公司生猪出栏量5.85万头，随着未来生猪养殖产能的逐步释放，公司目标2019年控股及参股企业生猪出栏量达到30万头。
　　2018年8月我国发生非洲猪瘟疫情以来，生猪产能大幅去化，产量大幅下滑，生猪价格和猪肉价格不断攀升，据Wind数据，2019年1-6月国内生猪均价约为14.33元/kg，其中2019Q1国内生猪均价为12.96元/kg，2019Q2国内生猪均价为15.69元/kg，3月以来价格上涨明显。国内母猪、生猪存栏数据环比继续下降，根据农业农村部5月数据，截止到今年5月，国内母猪存栏同比降幅24%，生猪存栏环比降幅达到23%，均已大幅超过2016年国内存栏下滑幅度的最大值。我们预计此次猪周期预计景气时间长于往年，公司在生猪养殖的布局有望受益生猪景气周期，成为公司业绩新驱动。
　　投资建议：
　　我们预计2019-2020年公司营业收入分别为181.93、217.42亿元，同比分别增长15.51%、19.50%；归母净利润分别为6.82、7.91亿元，同比分别增长23.55%、15.98%，公司当前总市值126亿，对应PE为18.5、15.9x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅波动；畜禽价格大幅下跌；出现重大疫情。

papagm · 发表于 2019-07-19 03:33:35

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czy112 · 发表于 2019-07-20 21:54:08

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