平安证券每周报告精选回顾2018-06-08

股票王

1、近期债市违约事件频发吸引了市场的广泛关注。本轮“违约潮”的爆发，除了受到企业本身盈利状况恶化、信用债集中到期等因素影响之外，防风险和去杠杆政策阻断了部分企业的再融资渠道，是造成企业资金链断裂的最主要原因。针对这一情况，近日相关监管部门连发两文，试图缓解企业的融资问题：一是央行宣布扩大MLF担保品范围，新纳入中期借贷便利担保品范围的有：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券；AA+、AA级公司信用类债券；优质的小微企业贷款和绿色贷款。二是银保监会发布《银行业金融机构联合授信管理办法（试行）》。文件要求，对于在3家以上银行业金融机构有融资余额，且余额合计大于50亿的企业，银行应建立联合授信机制。

2、上述两条新政均是为缓解当前企业面临的资金紧张与融资困境。将AA+、AA级公司信用债纳入MLF担保品范围势必将提升此类信用债对于金融机构的吸引力，同时也可降低一级交易商出于担保品的考虑而对高评级信用债与利率债的硬性需求。联合授信机制一方面可以在信贷投放上降低大型企业对稀缺资源的挤占，另一方面也可以避免在流动性相对紧张的时期，银行“抽贷”的情况发生，防止企业资金面出现进一步恶化。总体而言，这两项新政将在一定程度上缓解当前金融机构对高资质、大型企业的结构性偏好，改善中小民营企业的再融资环境；不过客观来说，在宏观经济增长温和转弱、金融监管继续推进的背景之下，金融机构风险偏好降低的状况难以逆转，未来企业资金面问题仍是值得重点关注与跟踪的焦点。

3、中美贸易争端在继续发酵。本周末美国商务部部长罗斯来华与中国代表开展了第三轮的谈判。周日下午，第三轮贸易磋商的中方声明发布，包括三个信息点：一是双方在农业、能源等领域进行了良好沟通，相关细节待确认；二是中国表示改革开放和扩大内需的既定节奏不会变；三是贸易谈判成果应以不打贸易战为前提，如果美方继续出台加征关税等贸易制裁措施，则谈判成果不会生效。声明中的第三个信息点充分彰显了我国在贸易问题上的明确态度，即仅同意以扩大进口和进一步开放的政策来改善贸易失衡问题；如果美方仍继续加征关税、实施贸易保护主义，那么中方扩大进口的承诺也不会生效。

4、综上所述，国内实体企业流动性问题与国际贸易争端问题，预计将是宏观经济领域持续关注的焦点。就国内而言，当前政府监管部门已出台了相关政策缓解企业流动性风险，但宏观基本面温和下行与严监管方向不改的大背景，将使得金融机构风险偏好降低的状况难以就此扭转。就外围而言，美国挑起的贸易战是外围环境最大的不确定性：中美第三轮贸易磋商结果略显僵持，同时美国在推动贸易争端向更大范围蔓延。在这样的宏观背景下，一方面，国内外的不确定性因素都将导致金融市场波动性提升；另一方面，企业融资困境对投资的拖累，以及贸易争端对净出口的压制，都将为经济增长带来负面影响，下半年经济增长将不可避免地出现一定程度的放缓。
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2018-6-8 17:09 上传

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