郑煤机(601717)煤机主业持续回暖，未来汽车零部件双主业并驾齐驱

步步为赢

　　郑煤机(601717)作为液压支架领军企业，率先受益于行业回暖。2017年公司营业收入75.47亿元，同比增长108.01%；归母净利润2.84亿元，同比增长358.49%。从2016年下半年开始，随着国家煤炭行业供给侧改革不断深化，以及国家对安全生产与环境保护的日益重视，导致对煤炭企业的整治力度进一步加大，促进了煤炭供需再平衡，从而对煤炭价格回暖提供了强有力的支撑。目前国内煤炭企业盈利好转，固定资产投资意愿增强，此外欠款清缴进度加快，郑煤机从去年四季度开始液压支架、刮板运输机等煤炭机械订单持续增加，往年应收款亦加速收回，坏账处理逐步出清。在净利了煤炭“黄金十年”的快速扩张之后，煤机设备迎来了一轮设备更新高峰期，随着煤炭企业盈利上升，设备需求增长，公司将持续受益。
　　2016年收购亚新科，公司切入核心汽车零配件市场。2016年公司以22亿元对价收购亚新科集团六家子公司全部或部分股权，2017年3月完成资产交割，公司正式切入高端汽车零配件市场。亚新科盈利状况良好，2015年实现净利润1.70亿元，收益于近两年重卡需求量回暖，亚新科2017年有望实现净利润约2亿元。随着公司对亚新科的一系列整合，未来三年有望保持年均20%以上的增速。
　　2017年末公司收购德国博世集团汽车电机子公司，汽配板块再下一城。本次收购资产包括高端汽车启停电机和发电机，博世汽车电机业务属全球领先，目前市占率接近20%，本次收购进一步增强公司在汽车零配件市场的核心竞争力。

　　我们预计公司2018年-2020年净利润分别为7.25亿元、8.98亿元、11.82亿元，对应PE分别为14X、11X、9X，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价格7.5元。

czy112

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