【风口研报·行业】国资委启动国有企业价值创造行动，对标电信、这个板块龙头PB到1...

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国资委启动国有企业价值创造行动，对标电信、这个板块龙头PB到1倍最大尚需涨85%，多重催化下将重塑特色估值

①国资委启动国有企业价值创造行动，对标电信、这个板块龙头PB到1倍最大尚需涨85%，多重催化下将重塑特色估值； ②金牌策略：经济增长目标落地，复苏交易有望持续。

《风口研报》今日导读

1、建筑央国企（龙建股份、安徽建工、四川路桥）：①3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署；②近期，中国电信PB已从0.78倍重估到1.37倍，根据国泰君安证券韩其成测算，若建筑央企PB到1最大尚需涨85%，PE到历史新高最大尚需涨869%；③韩其成认为，一带一路峰会催化国际工程反转，看好建筑央国企在国企改革/一带一路/稳增长多重催化下，将重塑特色估值，根据2022年新签订单排序，前三位依次为龙建股份增81%、安徽建工增75%、四川路桥增40%；④风险因素：通胀超预期宏观政策紧缩、全球疫情反复。

2、金牌策略：①中信证券：经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月；②国盛证券：“两会”落地后，主线预计逐步回归复苏交易；③申万宏源证券：短期还是震荡市，继续看好价值和周期赢在当下。

主题一

国资委启动国有企业价值创造行动，对标电信、这个板块龙头PB到1最大尚需涨85%，多重催化下将重塑特色估值

事件：3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。

近期，中国电信PB已从0.78倍重估到1.37倍，根据测算，若建筑央企PB到1最大尚需涨85%，PE到历史新高最大尚需涨869%。

国泰君安证券韩其成认为，一带一路峰会催化国际工程反转，看好建筑央国企在国企改革/一带一路/稳增长多重催化下，将重塑特色估值。

一、国企改革推升资产质量和现金流/ROE好转提高PB估值

（1）地产供给政策和销售好转修复地产商资产负债表，叠加政府端经济复苏税收和土地收入增加、抗疫支出和减税下降。

随着地产和政府支付工程款能力提升，建筑来着地产和政府应收款减值比例和概率下降，央国企资产质量和现金流趋势好转。

（2）股权激励考核承诺ROE未来三年逐年提升：ROE中国中铁10.5%/11%/11.5%，中国交建7.7%/7.9%/8.2%，中国化学9.05%/9.15%/9.25%，中钢国际12%12.3%12.6%。

二、一带一路峰会催化国际工程疫后加速反转，全球化带来长期新增空间

韩其成认为，一带一路峰会催化国际工程疫后加速反转。疫情前建筑央国企的境外订单占比最高是中材国际的85%，2022年滑落到38%，其次中钢国际也由66%下滑到37%，2023年境外订单将好转。

此外，便是盈利能力的反转，疫情前中钢国际的海外业务毛利率为18%，2022年仅为6%，中材国际也由最高的20%下滑至16%，未来随着全球化的回归将带来长期新增空间。

三、经济复苏推动订单加速转化业绩，运营转型增强现金流增长持续性

从投资增速角度看，基建端将由2022年的10%略降至8%，地产端则由-10%增至3%，有望增加建筑业绩潜力，1月订单中国建筑基建同增42%，中国电建同增37%。

而对于建筑央国企而言，运营转型增强现金流增长持续性，新能源/矿产等运营新业务打造业绩可持续增长第二曲线。

根据2022年新签订单排序，龙建股份增81%、安徽建工增75%、四川路桥增40%，之后是八大建筑央企的中国电建增29%、中国交建增22%、中国能建增20%、中国铁建增15%。

主题二

经济增长目标落地，复苏交易有望持续

随着指数突破3300点并站稳，卖方券商对方向分歧减弱，积极偏多为主流。3月5日两会政府工作报告，经济增长目标将在5%左右，并没有向上超出预期。

对于经济的判断，当前趋向乐观。中信认为一季度有望继续上修，二季度经济恢复的惯性不减。这也是当前阶段周期+价值偏强的原因，国盛证券认为分子端（经济上修&产业政策）仍多，复苏交易持续接力。

一、中信证券：经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月

“两会”政策落地淡化短期博弈，强化长期共识，聚焦产业亮点，预计高频数据验证经济复苏“强预期”将逐渐变成现实。

一季度经济增速预期将继续上修，预计二季度经济恢复的惯性不减，夯实全面修复行情第二波的基础。

第二波行情既是增量资金入场的接力，也是中大盘成长风格的接力。战略配置“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。

二、国盛证券：“两会”落地后，主线预计逐步回归复苏交易

当前PMI周期（MA12）刚刚确认上行，复苏前期权益资产大多会获得较好的表现。

考虑到2023年复杂的海外形势以及疫情隐患， 关于政府工作报告2023年5%的经济增长目标，更多应该从底线思维，而非预测思维去解读。

在政府工作报告目标中， 将着力扩大国内需求放在首要目标，并没有看到收缩性政策迹象，因此，政策预期落空或转向的风险并不存在 。

A股向上的驱动，更多来自于分子端（经济上修&产业政策），复苏交易有望接力。

三、申万宏源证券：短期还是震荡市，继续看好价值和周期赢在当下

中国经济复苏继续验证，重申这一次春季行情不怕经济验证期的判断。经济复苏预期提前发酵，对价值和周期行情构成支撑。

2023 年主题投资可能持续活跃的原因：自上而下各层面都缺乏趋势外推的方向。全球宏观，中美欧日处于疫后恢复的不同阶段；中国宏观，经济复苏，政策刺激力度有约束；产业趋势，困境反转多，趋势改善少。

继续看好价值和周期赢在当下，聚焦行业格局优化的方向，推荐地产链(家电、消费建材、房地产)和内需周期(煤炭、铜)。全年来看，困境反转的计算机(AI、信创)、传媒(互联网、游戏)和医药生物(创新药、医疗耗材、中药)可能反复有机会。