零食渠道客户规模有望迅速扩张，目标23年电商渠道销售规模翻倍；公司在马来西亚扩...

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零食渠道客户规模有望迅速扩张，目标23年电商渠道销售规模翻倍；公司在马来西亚扩建油脂化工主业，向生物柴油产业延伸，具备显著的成本优势

今日内容：

1、零食渠道客户规模有望迅速扩张，目标23年电商渠道销售规模翻倍。

2、公司在马来西亚扩建油脂化工主业，向生物柴油产业延伸，具备显著的成本优势。

3、MLCC库存周期拐点确立，大股东底部增持彰显信心。

本文相关概念和股票：甘源食品（002991）、赞宇科技（002637）

甘源食品：零食渠道客户规模有望迅速扩张，目标23年电商渠道销售规模翻倍

【零食渠道客户规模有望迅速扩张】

零食很忙，零食有鸣，赵一鸣，老婆大人。

老婆大人零食店最初上架1-2个产品，现在10+个产品，有600+家店；赵一鸣现在至少600+家店。23年零食很忙、零食有鸣、赵一鸣零食店计划至少新增1000家。

【目标23年电商渠道销售规模翻倍】

电商渠道12月销售额为4000+万元，较21年2000+万元提升幅度较大。电商总监10月17日到岗，要组建中间团队，再加上双十一活动的影响，10-11月订单数据不具有参考价值。团队计划23年翻番做到5亿，主要发力直播、达播、分销（即线上经销商）。

【会员店渠道布局情况】

会员店：整体会员店中山姆占比90%+，23年山姆占比会有所下降，但整体比例依然会最多。

山姆：明年在山姆一定会去扩品类，过去只有2款产品，看23年是否能扩张到3-5个SKU，如果能顺利扩张，预计这部分销量会比较乐观。

其余会员店：（OLE、盒马、麦德龙等）：目前占比少，主因本身与山姆的客群有区别，产品进驻时间较晚，动销情况也没山姆好。公司会为一些店如Costco、盒马提供服务并增加互动，前期难免有亏损。盒马目前正打算增加合作，上架更多甘源产品，盒马一共有300+家店，其中包括7家盒马X会员店。

赞宇科技：公司在马来西亚扩建油脂化工主业，向生物柴油产业延伸，具备显著的成本优势

【公司在马来西亚扩建油脂化工主业，向生物柴油产业延伸】

公司规划投资10亿元，马来西亚拿笃POIC工业园新建年产55万吨的油脂化学品项目，项目建设分两期进行，一期项目包括20万吨生物柴油、20万吨脂肪酸甲酯、5万吨甘油，建设期24个月，预计2024年底前投产；二期项目包括10万吨脂肪醇、二代生物柴油装置1套，计划在一期工程开工后，择时启动建设。

【充分受益于马来西亚棕榈油产地优势、地理区位优势、税收优势等，具备显著的成本优势】

马来西亚是全球第二大棕榈油生产国，2022年棕榈油产量1845万吨，约占全球产量23.5%，其中在拿笃POIC工业园周边的棕榈油产量约500万吨，棕榈仁油产量约100万吨；拿笃POIC工业园拥有天然的深水港口，最大可容纳10万吨载重的船舶；马来西亚2022年棕榈油出口1572万吨，目前针对棕榈油出口收取8%关税，公司可受益于税收减免扩大成本优势。

【向下游日化领域MOEM/ODM延伸】

公司现有磺化表面活性剂产能突破110万吨/年、油脂化学品产能突破100万吨/年。公司在河南鹤壁、四川眉山、河北沧州各布局50万吨OEM基地，公司OEM/ODM板块2021/2022/2023年底产能分别为10/60/160万吨，OEM液洗预计利润200-300元/吨，绑定下游联合利华、保洁、蓝月亮、白猫等核心客户，日化消费属性稳健增长。未来洗护用品OEM、ODM业务将成为公司新的业绩增长点，有利于增强公司的综合竞争力。

风华高科：MLCC库存周期拐点确立，大股东底部增持彰显信心

【库存周期拐点确立，行业复苏可期】

从22年Q3库存数据看，MLCC代表性公司已经呈现库存下降，产业链跟踪显示渠道库存已经回落至健康水位，四季度MLCC开始局部回暖，部分渠道开始补库拉货，主流产品价格止跌，公司Q4出货亦有小幅增长，行业去库已经超4个季度，行业拐点信号共振，公司自身产品线布局广泛，车规及高容等新产品有序推出，持续看好公司在MLCC赛道的国产替代进程。公司电阻产品与MLCC周期基本同步，Q4开始已经呈现边际改善，预计待23年下游终端全面回暖，公司业绩有望重回增长通道。

【大股东底部增持彰显信心】

本次公司大股东广晟集团通过二级市场直接增持1亿元，叠加前期通过定增增持15亿，底部区域持续增持彰显国资信心。公司已披露回购进度，截止22年底已回购8368万，回购股票池将用于员工持股计划/股权激励。伴随国企员工激励机制落地，公司治理架构将逐步改善，经营效率或将逐步提升。

【行业竞争格局稳中有变，风华作为国内龙头优势显著】

目前MLCC供给主要以日本/韩国/中国台湾厂商为主，CR8占据约90%份额，其中日韩以村田和三星电机为代表占据中高端市场，台系在中低端市场份额较高。伴随村田等日本厂商从16年开始逐季退出中低端市场，国巨等台系厂商加快行业整合占据中低端市场主要份额。

大陆厂商综合份额虽然较低，但在终端客户扶持下加码扩产，积极迎接国产替代的庞大市场。目前看风华存量产能大，待扩产能多，产品品类上覆盖广，有较好的客户基础，中高端的汽车、高容、工控等产品也已陆续导入客户，以3-5年维度看有机会超过台系进入第二梯队。