【风口研报·公司】光刻胶“树脂+光引发剂+溶剂+单体”全自供，这家公司目前超20款...

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光刻胶“树脂+光引发剂+溶剂+单体”全自供，这家公司目前超20款高端光刻胶产品正在客户端导入测试，今年或是光刻胶业务放量元年

华懋科技（603306）精要：

①光刻胶是半导体光刻环节的重要耗材，Arf和Krf高端光刻胶技术壁垒更高，市场集中情况更加明显，前几大供应商市占率均超过80%，在当前环境中，光刻胶国产化紧迫；

②招商证券汪刘胜看好公司光刻胶业务布局完善，具备150多种光酸类产品、50+款半导体光刻胶树脂，旗下光刻胶产品单体材料已经全部实现自供，目前是JSR、东进、TOK、陶氏等国际大厂的光刻胶单体稳定供应商；

③截至2022年上半年，公司有望4款ArF光刻胶正在客户端进行导入测试，8款KrF光刻胶正在客户端进行导入测试，I线光刻胶中10款正在客户端进行导入测试，按照时间节奏均有可能在今年形成量产销售，今年有望成为公司光刻胶业务放量元年；

④汪刘胜预计公司2022-2024年归母净利润3.08/4.69/7.20亿元，同比增长35.8%/52.3%/53.5%，对应PE分别为35/23/15倍；

⑤风险提示：产能释放不及预期、光刻胶量产不及预期等。

当前我国半导体材料国产化紧迫性加剧。光刻胶是半导体光刻环节的重要耗材，Arf和Krf高端光刻胶技术壁垒更高，市场集中情况更加明显，前几大供应商市占率均超过80%，因此在当前环境中，光刻胶国产化将更为紧迫。

招商证券汪刘胜看好新材料供应商华懋科技，公司建立了光刻材料研发、生产及销售全产业链经营。

截至2022年上半年，公司ArF光刻胶有6款，其中4款正在客户端进行导入测试；KrF光刻胶13款，其中8款正在客户端进行导入测试；I线光刻胶中10款正在客户端进行导入测试，按照导入测试的时间节奏，上述光刻胶均有可能在今年形成量产销售，今年有望成为公司光刻胶业务放量元年。

此外，公司汽车被动安全业务已迈入上升转折点，2021年公司来自新能源汽车主要主机厂的收入增速达到214%。目前国内尼龙66在建产能接近530万吨，随着产能释放，尼龙66价格将长期下行，公司汽车被动安全产品净利率有望长期维持在20%以上。

汪刘胜预计公司2022-2024年归母净利润3.08/4.69/7.20亿元，同比增长35.8%/52.3%/53.5%，对应PE分别为35/23/15倍。

半导体产业快速发展，国内光刻胶市场持续扩容

目前半导体用光刻胶主要分为5个种类：g线光刻胶，i线光刻胶，KrF光刻胶，ArF光刻胶和EUV光刻胶。

截止2021年末，中国大陆在建或规划签约的12英寸晶圆制造线（包含中试线）有26条，相关投资金额高达6000亿元，规划月产能达134万片；在建或规划签约的8英寸晶圆制造线有10条。随着下游产能的快速增长，光刻胶市场亦将持续扩容。

2021年公司完成对徐州博康的投资，持有徐州博康26.21%股权，成为其第二大股东。博康是JSR、东进、TOK、陶氏等国际大厂的光刻胶单体稳定供应商，旗下光刻胶产品单体材料已经全部实现自供。

光刻胶业务布局完善，天时地利皆具，放量在即 光酸PAG是光刻胶的重要组成成分，博康已经可以实现光酸自供，有150多种光酸类产品，产品以自用为主，少量供应海外。同时，公司已经成功开发出了50+款半导体光刻胶树脂，包括ArF光刻胶树脂10+种，KrF光刻胶树脂20+种，i线光刻胶树脂10+种，另有封装光刻胶树脂5-6种，电子束光刻胶树脂10种左右，其中，已经定型量产的有20多种。

目前国内量产半导体光刻胶的上市公司有华懋科技、彤程新材、晶瑞电材、上海新阳、南大光电，除华懋科技对树脂、光引发剂、溶剂和单体等上游原材料全数布局外，其他企业最多布局原材料部分环节，如彤程新材仅能实现树脂自供，而晶瑞电材、上海新阳、南大光电的原材料均需外购。

在欧美对我国半导体贸易制裁的背景下，光刻胶及上游原材料自主性格外重要，因此华懋科技在半导体光刻胶领域的竞争力更具有持续性和内生动力，且多款高端胶正在在客户端导入测试，放量在即。