【研选】当前科创板类似2012年的创业板，有望成为新一轮上行周期的引领者

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当前科创板类似2012年的创业板，有望成为新一轮上行周期的引领者

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兴业证券张启尧：当前的科创板或许会类似2012年创业板，成为新一轮上行周期的引领者

兴业证券张启尧最新发布《科创突围：科创板2022vs创业板2012》，其观点认为，当前的 科创板或许会类似2012年创业板。在经历去年下半年以来的系统性调整后，未来随着海外 扰动逐步褪去、国内的聚焦点从短期的“稳增长”、“防风险”重回长期“独立自 主”、“高质量发展”，科创有望率先引领市场从底部走出，成为新一轮上行周期的引领者。

对增量、新动能，2012年主要是“互联网+”，当前则主要聚焦“硬科技”。并且，在激 烈的国际竞争面前，当前推动科技创新、实现科技自立自强的需求更迫切，政策支持力度也更强。

本期优选报告：

①德赛西威（民生证券|吕伟）：根据深圳人大常委会发布的2022年立法计划，《深圳经济 特区智能网联汽车管理条例》赫然排在第一位，而且管理条例已经过了发布前的三审阶段， 正式出台，只差临门一脚。L3 本质上来说，即是驾驶员脱手驾驶（必要时需接管）。此次 条例的推出，明确了L3 级自驾系统开启的状态下的责任主体，即“因己方车辆发生违章或 事故责任，第一责任人永远是驾驶员”（除质量问题造成交通事故）。民生证券吕伟认为， 此次条例对于行业“指导性”意义包括：（1）延伸自驾场景；（2）确立责任主体；（3） 明确MaaS服务的收费的合法性。随着深圳推行，其也是为后期的全国 L3 级自动驾驶落地 打造政策样板间，后续地方政策颁布也值得期待。在此政策强力推动下，吕伟更看好智能化 下的“必选品”，如四维图新、德赛西威等。风险提示：政策推行不及预期；行业发展不及 预期。

②正帆科技（国泰君安|王聪）：俄罗斯工业和贸易部6月2日表示，受制裁影响的俄罗斯在 2022年年底前将限制氖气等惰性气体的出口，以加强其市场地位，氖气是制造芯片的一种 关键原材料。在此背景下，国泰君安王聪看好正帆科技，公司是国内少数实现电子级砷烷和磷烷本土替代的企业之一，拥有自研自产电子特气以及生产供应电子大宗气的能力。在本土 晶圆厂产能投建完成后，公司高纯特种气体有望协同导入晶圆厂。公司一季度业绩大幅增 长，其工艺介质供应系统和高纯特种气体业务持续放量，受益于晶圆厂扩建与生产。公司工艺介质供应系统包括特气柜、化学品中央供应柜等，已经切入包括中芯国际、长江存储、长 鑫存储、三星等一线客户群体。公司产品直接受益于晶圆厂CAPEX高支出，随着各地晶圆 厂扩产，公司工艺介质供应系统业务有望高成长。王聪上调公司2022-2024年EPS至 1.02/1.54/2.13元（原预测值2022-2023年为0.98/1.35元），给予2022年30倍PE，对应 30.60元，具备50%以上目标空间。风险提示：本土晶圆厂扩产进度放缓等。

③时代新材（中信证券|李超）：时代新材深耕风电、轨交、汽车领域新材料，央企改革战 略地位提升下进入快速成长期。中信证券李超认为，在未来2-3年内，公司有望借助研发优 势开展新材料新业务增长点，充分受益于风电行业的高景气周期。公司为国内风电叶片双龙 头之一，受益于风电需求强劲，叶片板块有望成为业绩增长支柱。风机大型化趋势下叶轮直 径持续增长，预计2020-2025年叶片平均直径达150m。公司积极顺应行业趋势布局大叶型 产品，产品布局调整有望带来毛利率提升，李超测算2022年一季度公司叶片单MW价格环 比增长96%。随着原材料价格下行，同时公司实现聚氨酯叶片替代降低对单一原材料依赖， 盈利能力有望回升。李超预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.87/4.47/5.77亿元，给 予2023年25倍PE，对应目标价14元，当前股价10.02元。风险因素：原材料价格大幅波 动、下游风电装机不及预期等。

④腾景科技（太平洋|李宏涛）：苹果全球开发者大会（WWDC）将于北京时间6月7日到 11日举办，展示的海报内显示或将发布新款AR眼镜。太平洋证券李宏涛持续跟踪腾景科 技，公司最早与谷歌合作开发谷歌眼镜，切入AR眼镜赛道，目前已经有光波导光栅和衍射 等领域的技术储备，正在向下游AR眼镜厂商合作供应。李宏涛认为，苹果发布AR眼镜或将 引领潮流，AR眼镜将迎来爆发，公司在AR眼镜的产品（光机+镜片）价值量为50%，约 1000元，目前公司已经和许多国内头部厂商（包括珑璟光电等）合作生产光机、光波导镜 片等，假设未来若仅出货量100万台，对应将增加10亿元收入。公司是技术性的公司，定位 为光学平台公司，未来激光雷达元件、车内镜头、车载镜头等相继放量。激光雷达、HUD 也是公司重要的业务增长点。李宏涛预计公司2022~2023年净利润1/1.5亿元，对应PE为 30/20倍。风险提示：激光雷达、AR新业务放量不及预期等。

⑤黑猫股份（华创证券|彭广春）：华创电新彭广春认为，近期黑猫股份涨幅较大，主要系 市场认识到二季度以来炭黑涨价对于公司业绩带来的弹性以及公司布局导电剂（碳纳米管 +导电炭黑）、PVDF带来的第二成长曲线。2022年二季度起，炭黑内需逐步修复，外需受 益于俄乌冲突，出口订单比例提升，彭广春预计公司有望维持月度8万吨出货。随着二季度 行业炭黑价格快速上涨，彭广春预计将显著带动利润提升，预计单吨净利将达600元+/吨。 此外，据产业反馈，黑猫和国轩双方均积极推进导电炭黑认证事宜，同时推进与其他锂电厂 认证进度，国轩有望于2022年上半年率先突破成功放量。彭广春预计公司2022-23年业绩分别为4-5/7-8亿元，短期目标市值150亿，当前市值仅92亿元。风险提示：炭黑周期波 动，导电剂客户突破速度不达预期等。

⑥上机数控（浙商证券|王华君）：弘元能源（上机数控硅料子公司）硅料项目建设进入高 峰期，一期预计2023年4月投产。浙商证券王华君看好上机数控“硅片+硅料+工业硅”为 一体化布局稀缺标的，预计2022-2024年归母净利润31/56/61亿元，同比增长80%/82%/10%；PE为15/8.4/7.7倍，PE估值低于行业水平。王华君认为有别于市场认 知：成本有较大下降空间，对抗潜在的行业盈利下滑趋势；向上一体化打开成长空间。短 期：2022年受爬坡速度+疫情影响，硅料仍然紧缺、价格战发生概率较小。中期：切片环 节内部化将显著降低成本（提升毛利率约3个百分点）。公司成本、盈利能力已跟龙头差异 不大。长期：沿“硅片设备+硅片+硅料+工业硅”产业链一体化布局；不断打开增长天花 板，成本有较大下降空间，降低硅片单一环节潜在的波动风险，打开成长空间。风险提示： 大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求等。

⑦中钨高新（民生证券|邱祖学）：中钨高新是中国最大的硬质合金综合供应商，2021年硬 质合金产量占国内27%。民生证券邱祖学看好公司不断提升刀具及刀片产能，优化产品结 构，叠加光伏切割钨丝项目发展前景广阔，盈利能力有望持续提升。公司采取“小步快 跑”策略，逐步小批量扩能高端刀具，预计2025年公司可实现数控刀片产量2亿片，2021-2025年CAGR达16.39%。此外，公司规划建设年产100亿米光伏切割用高强度细钨丝生产 线，预计在2022年底投产，钨丝毛利率水平可观，公司有望开启第二增长曲线。邱祖学上 调公司2022-2024年归母净利润至7.83/10.15/12.12亿元，对应PE分别为19/14/12倍。风 险提示：项目不及预期、下游需求不及预期等。