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菜百股份(605599):深耕行业数十年,成就华北地区黄金珠宝龙头

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发表于 2021-09-20 10:19:05 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
       事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现收入25.13亿元,同比增长42.97%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长410.60%;实现扣非后归母净利润1.16亿元,同比增长547.73%;基本每股收益0.22元/股。

       1H21营收快速增长,海内外业务持续发力:受益于国内市场需求持续回暖和海外新产品带动,公司上半年营业收入快速增长,Q2实现收入13.64亿元,同比增长48.53%;分地区看,1H21国内业务收入9.57亿元,同比增长39.93%,海外业务收入15.57亿元,同比增长44.92%;分品牌看,1H21曲美、Stressless、IMG、Svane分别实现收入9.19亿元、11.78亿元、3.07亿元、1.10亿元,分别同比增长37.55%、42.56%、64.34%、42.79%。曲美本部零售业务恢复快速增长,客单值显著提升,经销渠道和直营门店客单值分别突破3.5万元、3.9万元;Ekornes并购整合效应显著,新品类持续放量,大客户业务拓展取得明显收效,渠道布局加速带动Ekornes中国市场高增。

       净利率大幅改善,费用管控效应凸显:1H21公司毛利率为41.35%,同比变动-1.87pct,Q2毛利率为39.41%,同比变动-2.49pct,毛利率有所下滑,主要为原材料价格上涨以及海运成本增加所致;费用率方面,销售费用率22.15%,同比变动-2.83pct,我们认为,主要是因为职工薪酬费用、广告费及业务宣传费用分别同比增长15.04%、2.38%,增速大幅低于收入增速所致,管理费用率6.69%,同比变动-2.72pct,我们认为,主要为折旧与摊销费用、服务费及中介机构费用同比减少所致,财务费用率4.00%,同比变动-3.48pct,主要为借款利息费用减少所致;研发费用率1.92%,同比变动-0.11pct;1H21公司净利率为5.70%,同比变动7.94pct,净利率大幅改善,Q2净利率5.40%,同比变动6.03pct。

       盈利预测与评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为3.5、5.0、6.3亿元,同比增长239.0%、41.6%、26.5%,当前收盘价对应2021-2022年PE为16、11倍,公司作为软体家具龙头企业,参考可比公司给予公司2021年18~20倍PE估值,对应合理价值区间10.92~12.13元,给予“优于大市”评级。

       风险提示:原材料价格持续高位,市场竞争加剧。



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