【风口研报·公司】超400GW的“风光大基地”来了，公司打造”钢结构+BIPV“行业标杆

股票王

       ①超400GW的“风光大基地”来了，公司打造”钢结构+BIPV“行业标杆，参股公司专业从事光伏电站运营； ②金属行业中的“宝藏股”，行业价格向上、公司经营向好有望形成共振，目前动态PE仅17倍。

       《风口研报》今日导读

       1、精工钢构：①兴业证券朱玥首提“风光大基地“概念，整体体量将超过400GW，并预计进入四季度之后，光伏需求确定性会放量，从“量增价缩”变成“量价齐升”的状态；②公司深耕钢结构行业，光伏分布式屋面电站是公司绿色建筑中的一个模块，并且参股专业从事光伏电站运营的浙江精工能源，长城证券濮阳认为BIPV和钢结构产品在实现能源革命中具有强大的协同效应，看好公司具备天然资源禀赋；③公司钢结构建筑年产能67万吨，“直营EPC”+“专利授权”双轮驱动，上半年收入快速增长，订单快速拓展，目前在建产能储备充足，包括钢结构产能35万吨、装配式建筑产能40万平方米；④濮阳预计公司2021~23年归母净利润分别达到6.9/8.6/10.8亿元，同比增长6%/25%/26%，对应估值12/10/8倍；⑤风险因素：钢材价格波动影响公司主营业务的毛利、钢结构和EPC总承包业务订单增长不及预期。

       2、赤峰黄金：①东兴证券张天丰认为公司在当前时点既有本身的亮点，又有黄金整体行业逻辑，且动态PE仅17倍低于行业均值；②公司黄金业务专注度近年明显提升且对于金价弹性较大，叠加采选业务及矿产品产量有确定性增长保证成长性，盈利水平、资产回报率水平、杠杆率水平均在业内最优；③黄金供给端持续收缩，但“汇率溢价+流动性溢价+避险溢价”均未出现结构性转弱，后续运行区间有望抬升至1900—2300美元/盎司（当前1800美元）；④张天丰预计公司2021-2023年净利润分别为12.33/19.26/23.09亿元，对应PE分别为20.8X/13.25X/11X；⑤风险提示：金价上涨不及预期等。

       主题一

       超400GW的“风光大基地”来了，公司打造”钢结构+BIPV“行业标杆，参股公司专业从事光伏电站运营

       昨日，兴业电新朱玥团队的电话会议上首提“风光大基地“概念，整体体量预计超过400GW，十四五建成200GW。

       九大基地均计划建设风电、光伏并配有储能，5个基地计划建设水电，3个基地计划建设火电。

       朱玥预计进入四季度之后，光伏需求确定性会放量，从“量增价缩”变成“量价齐升”的状态。

       钢结构建筑是光伏BIPV至关重要应用场景，同时钢结构在环保优势上又有进一步的优势，有望受益政策的持续加码。

       今日，长城证券濮阳首次覆盖精工钢构，公司上半年收入快速增长，订单快速拓展，目前在建产能储备充足，包括钢结构产能35万吨、装配式建筑产能40万平方米。

       公司在绿色建筑领域具备天然资源禀赋：

       （1）分布式屋面电站是公司绿色建筑中的一个模块，“直营EPC”+“专利授权”双轮驱动；

       （2）公司参股45%的浙江精工能源科技集团有限公司，专业从事光伏电站运营；

       濮阳预计公司2021~23年归母净利润分别达到6.9/8.6/10.8亿元，同比增长6%/25%/26%，对应估值12/10/8倍。

       钢结构和BIPV具有强大的协同效应，精工钢构在绿色建筑方面具有三大优势

       建筑业是碳减排的生力军，绿色建筑代表着建筑业的未来。

       BIPV是实现绿色建筑的具体路径，而钢结构产品具有节能、节水、环保、减排的天然优势，并且BIPV与钢结构传统应用领域及政策大力推广方向高度重合。

       濮阳认为二者在实现能源革命中具有强大的协同效应，公司在绿色智能建筑方面具有三大优势：

       （1）公司每年建造700-800万平方的屋面，累积了丰富的屋顶资源和客户资源优势；

       （2）技术及技术带来的一定成本优势；

       （3）业务经验优势，公司早在2013年便开始涉猎有关业务，经验丰富。

       精工钢构参股浙江精工能源，从事光伏电站运营

       公司参股45%的浙江精工能源科技集团有限公司，专业从事光伏电站运营，已完成多项分布式光伏发电项目。

       精工钢构“直营EPC”+“专利授权”双轮驱动，业务发展迅猛

       公司目前已在浙江、安徽、湖北、广东、上海，布局7个大型现代化制造基地，钢结构建筑年产能67万吨。

       受益政策持续推进总承包及钢结构渗透率提升，公司积极推进从钢结构专业分包向EPC总承包的转型。

       2020年，公司EPC及装配式业务发展迅猛，新承接订单56.36亿元，同比增长103%，EPC及装配式订单占总订单比例由2019年的20%提升至31%。

       主题二

       金属行业中的“宝藏股”，行业价格向上、公司经营向好有望形成共振，目前动态PE仅17倍

       有色板块近期表现很强，但黄金这条支线始终不受市场关注。今日东兴证券张天丰深度报告覆盖赤峰黄金，认为在当前公司既有本身的亮点，又有黄金整体行业逻辑，属于既有α又有β的公司，当前公司动态PE仅17倍，低于板块均值，有安全性及提升空间。

       张天丰预计公司2021-2023年营收分别为47.03/67.33/74.78亿元，净利润分别为12.33/19.26/23.09亿元，对应EPS为0.72/1.14/1.37元/股，对应PE分别为20.8X/13.25X/11X。

       赤峰黄金当前有三大亮点值得关注

       分析公司的投资价值考虑公司是否有增长性且是否具有业内的可比优势，其二则是行业景气度是否能够提升。而从当前两个环节观察，赤峰黄金均在弹性向上的共振点上。

       公司的亮点包括：

       一是公司业务专注度开始持续提升，表现为矿采选业务专注度提高（有助于公司整体毛利增加），以及公司黄金业务专注度提高（专业性及纯粹性显现）。

       二是公司具有较强成长性。成长性体现为公司采选业务及矿产品产量有确定性增长（如2022/2020矿选产能+97.7%，矿金产量+243.7%），公司矿储有增储预期（五龙以及Sepon黄金储量或分别+125%及42.7%)，以及公司Sepon矿山稀土资源的发现（提升Sepon矿山价值+优化估值属性）。

       此外公司近两年或许出现的矿山资源注入。

       三是赤峰盈利水平、资产回报率水平、杠杆率水平均在业内最优行列。赤峰PB水平较高反映矿山资源购置成本较低，也印证了公司矿山行业专业能力的体现。此外，赤峰PE弹性明显偏高，当美元黄金价格触及2000美元/盎司时赤峰动态PE增长204%远超行业平均48.3%。

       估值方面，当前公司动态PE仅17倍，低于板块均值。

       黄金价格在当前阶段同样值得关注

       一是黄金的金融层面溢价仍在发酵：汇率溢价+流动性溢价+避险溢价，当前均未出现结构性转弱，反而在黄金计价中持续体现。

       二是黄金的基本面在结构性转强：2015年供给端显现下行拐点，至2020年-4%，考虑到矿产金供给占黄金供给总量约74%，暗示全球黄金实际有效供给已经出现收缩；

       需求开始呈现结构化扩张，表现为金饰、金条及金币的消费性需求重新燃起+央行购金及实物持仓ETF的持续性增长。

       东兴证券认为美元黄金价格运行区间有望抬升至1900美元/盎司—2300美元/盎司。

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