【风口研报】推出新能源车零部件新品，分析师称这家龙头企业短期股价被“错杀”

股票王

       美的集团精要：

       ①近期公司拟回购公司股份，回购金额不低于 25 亿元且不超过 50 亿元（回购价格不超过 100 元/股），并召开威灵汽车部件产品发布会，宣布电机驱动系统等三大产线投产；

       ②中金公司何伟认为公司长远布局多元化与全球化，从新能源车零部件新品可以看出多元化 决心，全面发力 2B 业务称为长期增长点；

       ③近期股价回调反映市场担忧，如原材料成本上涨、空调零售需求不及预期、出口面临高同 比基数等，但 5 月 19 日大宗商品回调缓解成本端担忧，中金何伟认为公司对于这些短期挑 战都有完备的应对战略，这些短期负面因素导致公司股价调整已到位，维持公司“跑赢行业” 评级和 123.00 元目标合理估值（目前 80.6 元/股），对应 28.7 倍 2021 年市盈率和 25.0 倍 2022 年市盈率；

       ④风险提示：成本上涨风险；市场需求波动风险。

       美的集团作为家电行业的龙头公司，近期消息层面颇多：

       5月18日公司召开威灵汽车部件产品发布会，并宣布其电机驱动系统、热管理系统、辅助/ 自动驾驶系统三大产线投产；

       5月10日公司公告拟回购公司股份，回购金额不低于 25 亿元，不超过 50 亿元，回购价格 不超过 100 元/股。此外，公司控股股东美的控股在未来 12 个月内，拟以不低于 8 亿元增持 公司股份。

       中金公司何伟点评认为，近期公司股价回调反映市场担忧，如原材料成本上涨、空调零售需 求不及预期、出口面临高同比基数等。

       但5月19日晚间大宗商品价格下行，市场开始对于制造业原材料成本端的压力缓解。而对 于长期发展，何伟认为公司有深思熟虑的战略，长远布局多元化与全球化，成长路径清晰， 短期负面因素导致公司股价调整已经到位。

       维持2021年和2022年盈利预测，并给予维持跑赢行业评级和 123.00 元目标合理估值（当 前 80 元/股），对应 28.7 倍 2021 年市盈率和 25.0 倍 2022 年市盈率。

       长远布局多元化与全球化，从新能源车零部件新品看多元化决心

       美的集团的长期成长点在于多元化、全球化。

       多元化：

       1）中国家电行业未来的成长点在于品牌出海、新品类。美的作为全球最大的家电集团，上 述的成长空间依然偏小。因此美的全面发力 2B 业务，未来美的的定位是以科技领先为核心 战略，2C、2B 业务同步发展的企业。

       2）2020年美的将业务划分为五大板块：智能家居事业群、机电事业群(以威灵电机、美芝压 缩机为核心)、暖通与楼宇事业部(以中央空调为核心；2020 年美的收购菱王电梯)、机器人 与自动化事业部（以 KUKA、安德物流为核心；2021 年美的收购大型医学影像类设备和服务 提供商万东医疗)、数字化创新业务（以美云智数为核心）。

       其中新能源汽车部件是机电事业群中的重要布局，5 月 18 日美的召开威灵汽车部件产品发 布会，并宣布其电机驱动系统、热管理系统、辅助/自动驾驶系统三大产线投产。

       2018年美的就开始布局新能源汽车部件，至今已经在驱动系统(驱动电机等)、热管理系统(电 动压缩机、电子水泵、电子油泵等)、辅助/自动驾驶系统（EPS 转向助力电机等)三大领域进 行产品布局，中金预计截至目前收入规模可达数十亿元。

       美的可以向 2B 业务输出治理结构、管理能力、应变能力，未来三年美的不会进行大规模并 购，但在划定的五大板块范围内不排除小规模并购。

       全球化：

       1）2025 年美的海外家电营收目标 400 亿美元（2020 年 120 亿美元），OEM 和 OBM 各占 50%。未来的突破口是聚焦核心国家和地区，包括美、德、日本、巴西、东盟。

       2）美的已经在深圳成立跨境电商团队，2021 年期望跨境电商自营收入 6-7 亿美元。

       3）美的计划在泰国、印度、埃及扩大本地生产能力，在北美、南美探讨新的制造布局，争 取 2025 年海外工厂本地化率达 80%以上。

       应对短期挑战，促进中高端产品结构升级等

       需求端：2021 年 1-4 月中国空调市场恢复低于预期。美的应对方式是促进中高端产品结构 升级。

       成本端：美的经历过多次原材料涨价周期，有应对方法，比如推新卖贵、提升内部效率等。 海外业务成本转嫁会更容易。目前芯片供应紧张，但整体影响不大。

       以前美的以耐用消费品的组织方式研发小家电，导致反应比较慢，错失一些机会。现在小家 电分为 11 个小事业部，产品规划、营销、用户洞察方面都更灵敏，发现新品类，员工会自 发组织新团队进行研发。

       中金认为，当前市场担忧中国空调市场需求低于预期、原材料成本快速上涨的压力，短期负 面因素导致公司股价调整。但公司长期发展战略向好，即大力发展家电海外业务、ToB 业务， 中金认为当前股价已经调整到位。

大阳65

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