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风华高科(000636)MLCC龙头修内功,计提减值轻上阵

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发表于 2021-4-6 19:31 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

  三星/国巨/华新科调涨MLCC报价,风华高科(000636)紧抓国产替代良机加速产能扩张2021年3月以来MLCC延续“缺货涨价”的状态,根据满天芯报道,三星、国巨、华新科先后调涨MLCC报价,其中三星调涨10%~26%,国巨调涨10%~20%,华新科调涨30%~40%。面对疫情剪刀差之下的缺货涨价行情,以及中美贸易摩擦下的国产替代加速预期,风华加速推进产能建设,根据年报,公司新增月产56亿只片容项目顺利达产,投资75亿元新增月产450亿只高端电容项目已完成投资29.88亿元,新增月产280亿只电阻项目已完成立项。我们看好公司产能扩张兑现并进一步优化产品、客户结构,预计21-23年EPS为1.43/2.00/2.56元,目标价42.79元,维持买入评级。
  2020年营收高增长,计提奈电商誉减值、启动全球招才引智计划轻装上阵20年公司营收43.32亿元(YoY31.5%),归母净利润3.59亿元(YoY5.9%),扣非后归母净利润4.32亿元(YoY66.7%);其中奈电FPC业务亏损1.07亿元(疫情背景下手机价格竞争激烈,光学升级放缓所致),同时计提奈电0.91亿元商誉减值。4Q20公司营收14.12亿元(QoQ23.5%,YoY55.9%),归母净利润0.12亿元(YoY183.3%),毛利率29.00%(YoY+11.11pct)。2021年以来公司继续推行薪酬制度改革并启动全球招才引智计划,表明公司新任管理层整合各方资源、着眼长远发展的战略决心。
  2000余款高端产品通过战略客户认证,MLCC龙头苦修内功,提质增效20年公司片式电容、片式电阻营收12.79亿元(YoY29.19%)、12.56亿元(YoY41.76%),毛利率分别同比提升4.99pct、10.09pct,主要得益于生产效率提升及产品结构优化。此外,20年公司推行精益管理、质量攻关项目300多项,全年节约成本约6800万元,实现经济效益约3400万元,在此背景下,20年公司毛利率同比提升5.67pct至29.65%。20年公司管理费用率同比提升0.67pct至7.59%,主要系公司薪酬调增所致;为抓住5G创新周期及被动元件国产替代机遇,公司研发投入2.3亿元,创历史新高,公司2000多款高端阻容产品通过战略客户认证,实现部分国产化替代。
  预计21-23年归母净利润12.77/17.90/22.94亿元,给予目标价42.79元我们维持2021-2022年归母净利润12.77/17.90亿元的预期,参考公司片容、片阻产能扩增项目的进度规划,预计2023年归母净利润为22.94亿元。参考可比公司2021年Wind一致预期均值32.44倍PE,考虑到公司仍面临投资者诉讼索赔风险,给予公司2021年30倍PE估值,目标价42.79元(前值:42.79元),维持买入评级。
  风险提示:定增失败或进度慢于预期的风险;此前受到行政处罚,存在治理风险;奈电诉讼风险;疫情拖累需求风险;扩产进度风险。



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