【机构调研】布局“5G+半导体+汽车电子”三条黄金赛道，受益疫情后5G通讯基础设施恢复

股票王

       ①布局“5G+半导体+汽车电子”三条黄金赛道，受益疫情后 5G 通讯基础设施恢复，2021 年 估值才不到 20 倍；②手写体自由文稿 OCR 识别技术居全球领先，转换速度至少是人工录入 的 500 倍，形成了公司文本大数据业务技术新壁垒。

       调研要点：

       ①沪电股份：布局“5G+半导体+汽车电子”三条黄金赛道，受益疫情后 5G 通讯基础设施恢 复，2021 年估值才不到 20 倍；

       ②汉王科技：手写体自由文稿 OCR 识别技术居全球领先，转换速度至少是人工录入的 500 倍，形成了公司文本大数据业务技术新壁垒；

       ③风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公 司公告和分析师公开报告为准。

       公司一

       布局“5G+半导体+汽车电子”三条黄金赛道，受益疫情后 5G 通讯基础设施恢复，2021 年估 值才不到 20 倍

       沪电股份于 3 月 31 日召开 2020 年度业绩说明会，回答了投资者诸多非常关心的问题。

       沪电股份对疫情后通信基础建设预期乐观。猜测发达国家在疫情结束后为了刺激经济恢复正 常，会加大基础设施的建设力度。5G 通讯基础设施的建设被许多国家视为下一世代高新技 术竞争的关键平台，应该不会缺席。唯一令人些许担忧的是，半导体供应紧缺，是否能够跟 上全球 5G 建设需求。不过大多数客户都已认识到这个风险，做出相应准备。因此，公司对 2021 年 5G 建设保持谨慎乐观。

       目前公司主导产品为 14-38 层企业通讯市场板、中高阶汽车板，并以办公及工业设备板、半 导体芯片测试板等为有力补充，可广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、医疗设备、微波 射频、半导体芯片测试等多个领域。在激烈的市场竞争中，公司已经在技术、质量、成本、品牌、规模等方面形成竞争优势，居行业领先地位。通讯板占沪电股份 2020 年 PCB 收入约 75%，汽车板约 18%。

       目前公司汽车板营业额约在全球行业排名前 10~12，增长空间巨大。不过公司另一个核心业 务企业通讯板市场受惠于 5G 需求建设的增长，潜力也相当不错。

       全球芯片短缺是个严重问题。对沪电股份整体汽车板销售额目前未看到负面影响。原材料涨 价是全行业面临的困难，公司和客户保持紧密的联系，积极应对成本上涨的风险。

       半导体芯片测试板的市场对沪电股份来说是个全新的领域，在新厂建设完毕后，公司希望在5 年内追上该领域的先进同行，并在技术水平上进入第一梯队。

       开源证券电子刘翔认为，沪电股份锁定数通及汽车领域的中高端产品，目前公司主导产品为 14-38 层企业通讯市场板、中高端汽车板，毛利率丰厚。公司作为台资背景的家族控股企业， 在细分高端市场凭借技术领先优势赚取稳健的利润，在厂区扩建、资本开支投入等方面亦相 对谨慎，主要通过技改设备的瓶颈环节、调整产品结构实现生产效率最大化，从而提升产值 及盈利能力。

       刘翔预测公司 2021-2023 年营业收入分别为 83.2/92.5/98.2 亿元，归母净利润分别为 15/17.9/19.8 亿元，对应 PE 为 19.1/16/14.4 倍。

       公司二

       手写体自由文稿 OCR 识别技术居全球领先，转换速度至少是人工录入的 500 倍，形成了公 司文本大数据业务技术新壁垒

       汉王科技最新机构调研纪录显示，公司在笔智能交互业务上主要有三个品牌 xencelabs、XP-PEN、UGEE，分别定位在不同的目标市场。

       2021 年 2 月 24 日在美国举办了 xencelabs 专业绘画板发布会，正式推出专业级数字绘画产 品，以期抢占专业级市场份额；XP-PEN 品牌在国外已经有良好的品牌美誉度和销量，接下 来会将 XP-PEN 品牌系列产品引入国内，整合国内消费级市场；UGEE 品牌之前在国内主攻 低端市场，接下来会将其推向海外，整合海外低端市场。

       公司印刷体 OCR 识别在行业内的技术水平已经差别不大了，目前更有优势的是手写体自由 文稿 OCR 识别，这项技术汉王科技居于全球领先水平，公司手稿识别对自由手写体识别率 可达 95％以上，0.3 秒/页的转换速度至少是人工录入的 500 倍。背景干扰严重的复印纸、 形状弯曲的纸稿，均可高精度识别。这项技术在公司在参与招投标过程中，非常有优势。

       另外，公司 NLP 技术居于业内领先水平，在 2020 年全国知识图谱与语义计算大会（CCKS2020） “评测任务面向金融领域的小样本跨类迁移事件抽取”中，荣获赛事前三名；2020 年 10 月举 办的第 9 届 NLPCC 会议，公司参赛团队也进入“开放评测任务：自动抽取”比赛前三甲。NLP 技术与 OCR 技术为汉王科技的文本大数据业务打造了新的技术壁垒。

       笔智能交互业务毛利率大幅提升主要有两方面原因，一方面产品结构升级迭代，绘画屏销量 增加，绘画屏的毛利相对较高，另一方面是由于加载公司无线无源电磁触控技术的数字绘画 产品销量增多，毛利率提升明显。文本大数据业务由于技术提高及软件服务的增多，使其毛 利率得到提高。