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安井食品(603345):日新月异,速冻龙头的无疆域扩张

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发表于 2021-03-21 14:20:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
        公司发布2020年业绩预告,公司预计全年实现营业收入69.65亿元,同比增长32.24%;实现归属于上市公司股东的净利润6.00亿元,同比增长60.86%

        社会效率的不断升级将带来速冻行业的快速生长。我们认为在消费时钟背景下,需牢牢把握消费升级和效率提升两条主线。消费者对于便捷化的需求使得速冻食品行业近年来持续升温,13-18年复合增速达10.2%,实现快速增长。17年我国速冻食品人均消费量仅有9kg,不足日本的一半(17年日本人均消费量为22.5kg),仍有较大发展空间。我国B端连锁化的加速带来速冻行业的天花板的快速拉高;C端家用生活品质提升的需求,给小包装高端化留出空间,行业盈利能力提升有望加速。

        细人干粗活,安井人开辟行业新浪潮。1)公司股权结构清晰,高管均在安井工作多年,经验丰富,持有较高比例公司股份,与公司利益高度一致。2019年公司完成了上市之后首次股权激励方案,进一步提高了公司高管和核心骨干的积极性。2)公司爆品思维的新品推广模式运作成熟,不断推出新品,带来收入高增长。公司持续推出中高端产品,产品结构逐步升级,小包装和锁鲜装渗透率不断提升。此外,公司产能建设持续推进,“销地产”助力全国化扩张。3)公司大力推进品牌建设,品牌知名度持续提升,牢牢占领心智高地。4)公司采取BC兼顾渠道策略,精细化管理带来强势渠道能力。

        埋下一颗种子,“冻品先生”承载公司发展二次曲线。2010年起,随着速冻技术的发展,国产速冻设备和冷链运输车辆的推广大幅降低了企业物流配送成本,企业的辐射范围扩大,预制菜行业内优质公司开始涌现。由于疫情的出现,火锅烧烤食材超市开始进入消费者视线,渗透率不断提升,疫情期间大多火锅烧烤食材超市的销售量突破平时的200%,在家庭式火锅消费习惯逐步培育下,我们认为一站式火锅烧烤食材超市或将成为未来发展趋势。公司顺应行业发展趋势,于2018年下半年推出定位餐饮食材类的子品牌“冻品先生”,今年在冻品先生餐厨食材加盟店开业后,公司菜肴制品板块营收有望实现高速增长,成为公司的第二增长曲线。

        盈利预测:预计公司2020-2022年实现营收69.65/88.69/109.23亿元,同比+32.24%/27.33%/23.17%,实现归母净利润6.00/7.75/10.48亿元,同比+60.82%/29.1%/35.22%,EPS分别为2.46/3.17/4.29元。根据可比公司估值,我们给予公司2021年2.7倍PEG估值,对应目标价在249元,股价上涨空间23%,首次覆盖给予公司“买入”评级。

        风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、产能扩张不及预期风险。

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