【研选晨会精选】价格暴涨20倍的干冰替代品找到了，原材料价格上涨

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      价格暴涨20倍的干冰替代品找到了，原材料价格上涨+疫苗冷链运输带来的增量需求，分析师提示产业反转机会

      财联社12月14日机构关注精选：

      ①科达利： 全球市占率超50%的锂电细分龙头公司，“宁德时代+LG”份额超70%，未来2年56亿产值项目投产；

      ②制冷剂（巨化股份）：价格暴涨20倍的干冰替代品找到了，原材料价格上涨+疫苗冷链运输带来的增量需求，分析师提示产业反转机会。

      主题一

      锂电池产业链高景气度确定性高，西部证券杨敬梅近日首次覆盖锂电池结构件龙头科达利，公司在产业链细分领域龙头地位稳固，未来盈利水平有提升空间。

      科达利是国内规模最大的锂电池精密结构件企业，产品主要包括锂电池精密结构件、汽车结构件。其中锂电池精密结构件是公司最大看点，未来受益于电动汽车趋势对锂电结构件需求的带动，2025年锂电池结构件市场空间有望达152.70亿。

      科达利在锂电结构件领域龙头地位显著，2019年全球市占率52.9%，而且已经绑定巨头客户，全球动力电池企业TOP10中，超50%为公司客户，其中公司占宁德时代70%-80%份额，占LG70%份额。

      公司核心设备均从国外进口，形成上游资源垄断，相比国内同行有技术优势，未来2年共56亿元产值项目投产，并且新产能贴近优质客户生产基地，将巩固其龙头地位。

      科达利近三年结构件毛利率稳定在20%-30%，大幅优于竞争者震裕科技，主要源于公司产品定位高端，售价高20%以上而成本端差不多。截至2019年公司结构件壳体和盖板的产能利用率分别约60%和80%，未来随着产能利用率和自动化水平提升，公司盈利水平仍有提升空间。

      杨敬梅预计科达利2020-2022年归母净利润为2.35/3.83/6.15亿，给予公司2021年50倍PE目标估值，对应目标价为91.5元。

      风险提示：新能源汽车销量不及预期，结构件价格下降超预期。

      主题二

      近期制冷剂价格出现上涨，川财证券化工白竣天提示产业反转机会。

      ①制冷剂R32的原材料二氯甲烷和制冷剂R22的原材料三氯甲烷自9月份的价格低点快速上涨，涨幅达到60%和100%；

      ②疫苗冷链运输带来制冷剂的增量需求，辉瑞疫苗需保存在零下70度的超冷环境下，现在使用干冰制冷，未来大规模运输有望使用R23制冷剂，R23制冷剂可提供零下84度的超冷环境。

      据百川盈孚数据，近期制冷剂价格出现上涨，12月11日R125制冷剂价格上涨超过11%，R410a制冷剂价格上涨超过3.3%，R32制冷剂价格也略有上涨。

      1、制冷剂原材料价格大幅增长

      制冷剂R32的原材料二氯甲烷和制冷剂R22的原材料三氯甲烷自9月份的价格低点快速上涨，分别由2200元/吨和1800万/吨上涨到3500元/吨和3600元/吨，涨幅达到60%和100%，**达到2014年和2018年的价格高位。

      第三代更环保的制冷剂R125的原材料四氯乙烯的价格近期涨幅也较大。

      制冷剂共同的原材料氢氟酸的价格受疫情影响跌到4年来的历史底部。受原材料硫酸价格大幅增长的影响，过去半个月价格开始上涨，涨幅6.7%，距离过去4年平均价格仍有40%上涨空间。

      2、疫苗冷链运输带来制冷剂的增量需求

      12月12日，美国食品药品监督管理局（FDA）已批准辉瑞/BioNTech的新冠疫苗紧急使用授权的申请。美国政府官员表示，首批新冠疫苗将于当地时间13日发出，民众14日就能得到疫苗。辉瑞疫苗需保存在零下70度的超冷环境下，现在使用干冰制冷，未来大规模运输有望使用R23制冷剂，R23制冷剂可提供零下84度的超冷环境。

      阿斯利康疫苗可在2-8摄氏度的环境下保存至少6个月，普通的制冷剂即可满足需求。

      国内疫苗也将带来医用冰柜的较大增量，从而增加制冷剂的需求。科研攻关组疫苗研发专班专家组副组长、中国工程院院士王军志在第八次世界中西医结合大会作《新冠肺炎疫苗和药物研发进展》发言时表示，“年内将有6亿支灭活疫苗获批上市。”

      3、欧美疫情加剧、居家时间大幅增长，增加冰箱冰柜需求，对制冷剂的需求也有所增长

      今年5月份以来，受出口需求放量，国内冰箱、冰柜产量明显增长，6-10月份的产量同比增长23%和56%、出口量同比增长35%和65%。

      相关标的：

      巨化股份：公司制冷剂的产量在国内是最大的。公司R23制冷剂已经量产，有望大规模应用在辉瑞新冠疫苗的运输和储存过程中。

      金石资源：拥有国内20%的萤石储量，萤石是制冷剂原材料无水氢氟酸的主要原材料。

      三美股份：公司第三代氟制冷剂市场占比较大，并拓展产业链向氟聚合物、含氟电子化学品等高附加值产品领域延伸。

      风险提示：制冷剂原材料价格大幅下跌、空调、冰箱、冰柜需求大幅下降。

czy112

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