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森马服饰(002563):拟剥离海外KIDILIZ业务,减轻业绩压力和风险

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发表于 2020-7-25 13:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
      森马服饰(002563)

      事件:
森马服饰发布公告拟出售海外KIDILIZ童装业务。

      森马服饰于7月21日发布公告,宣布拟向母公司森马集团出售全资子公司SofizaSAS100%股权(SofizaSAS拥有KIDILIZ集团100%股权)。SofizaSAS公司于2018年10月开始并表,此前法国KIDILIZ童装业务始终处于调整期,连续两年亏损。我们认为,若此次交易顺利进行,森马服饰将剥离法国童装集团KIDILIZ相关业务,避免继续拖累公司业绩。

      本次交易对手方为公司股东森马集团,构成关联交易。森马集团承诺本次交易不以竞争为目的,在其持有标的资产权益期间,标的资产将不会在中国境内开展新的经营业务或扩大原有业务。

      KIDILIZ自2018年被森马服饰收购后,始终处于调整过程,财务表现不佳。森马服饰在2018年以1.1亿欧元(约合人民币8.4亿元)收购SofizaSAS,后者于同年10月1日纳入公司合并范围。其全资子公司KIDILIZ旗下拥有多个童装品牌,森马服饰在收购后将其中的“CATIMINI”和“ABSORBA”两大品牌引入中国市场,并相继在重点城市和天猫平台开设旗舰店。2018年和2019年法国Sofiza公司收入分别为7.95亿元、30.24亿元(并表后),利润总额分别为-4884万元、-3.07亿元人民币(并表后),显著影响森马公司业绩。2020年在疫情影响下,KIDILIZQ1单季度亏损达1.21亿元(未经审计)。

      在剥离KIDILIZ业务后,减少对公司业绩的负面影响,降低经营风险

      公司此前发布2020H1业绩下修公告,预计公司归母净利润为0-7221.06万元,同比下降90%-100%。我们认为主要系:1)国内疫情对于公司国内业务造成影响;2)二季度以来,海外疫情对于公司KIDILIZ业务影响加剧,对于公司上半年业绩造成冲击。从公司国内业务来看,2020Q1受到疫情影响,公司原有业务收入预计下滑30%左右,利润预计实现1.2亿左右;二季度随着国内疫情趋于稳定,我们认为公司国内业务二季度利润降幅将有所收窄。若本次交易完成,KIDILIZ对于公司的负面影响将会消除。

      维持“买入”评级。由于目前具体的出售价格、交易时间等均未确定,暂无法确定KIDILIZ出表时间;同时考虑到公司对于半年报的业绩下修公告,我们调整了公司的盈利预测。我们假设KIDILIZ暂未出表,预计2020年-2022年公司实现营收177.74亿元、198.85亿元、220.56亿元,同比增长-8.08%、11.88%、10.91%;预计实现归母净利润9.57亿元、13.72亿元、16.56亿元(2020-2021年原值为21.16/24.35亿元),其中预计2020、2021年KIDILIZ分别亏损3亿元、2亿元。预计2020-2022年EPS为0.35/0.51/0.61元,对应PE为23.23/16.21/13.42。公司作为休闲服饰龙头公司,休闲装业务持续恢复,童装业务竞争优势明显,剥离KIDILIZ将有助于公司业绩的稳定增长。

      风险提示:交易进程不及预期、终端消费疲软、疫情影响超预期等。

森马服饰(002563):拟剥离海外KIDILIZ业务,减轻业绩压力和风险

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发表于 2020-7-25 14:15 | 显示全部楼层
拟剥离海外KIDILIZ业务,减轻业绩压力
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发表于 2020-7-26 08:20 | 显示全部楼层
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