5月景气度超预期回升，这个行业产能出清后已被双寡头把控，龙头进入量价齐升通道

股票王

      旗滨集团：①浮法玻璃行业一季度受疫情影响库存累积，但疫情后竣工端需求爆发，5月创历史最陡峭去库曲线；②展望下半年，竣工需求持续，需求收缩，行业进入量价齐升通道；③旗滨集团作为行业龙头之一受益竞争格局向好，原料成本纯碱位于低位等因素，下半年盈利弹性大；④高端产能方面，节能玻璃、电子玻璃、药用玻璃都在积极推进中；⑤风险提示：竣工需求复苏乏力、新项目进展不及预期。

      5月景气度超预期回升，这个行业产能出清后已被双寡头把控，龙头下半年进入量价齐升通道

      建材细分领域之中，浮法玻璃的关注度不算特别高。但近期却得到国金证券、国泰君安证券两家建材团队的集体关注，今年下半年浮法玻璃 V 型反转的节奏很可能像 2019 年类似，叠加公司节能玻璃、电子玻璃、药用玻璃等国产替代，未来的估值存在上修预期。

      浮法玻璃的“V”型反转开启

      由于浮法生产为连续 24h 高温作业，供给相对刚性，一季度终端需求（地产）及交通运输受疫情影响较为显著，库存迅速累积。

      而20Q2 竣工需求明显回暖，4-5 月 9 条产线集中停产（总产能 6550t/d，约占 3 月末全国在产产能的 4.3%）， 供需双向优化，5 月创历史最陡峭去库曲线 ，价格触底反转，国泰君安判断浮法玻璃 20Q2 始进入量价齐升通道。

      长期来看：

      2018-19 年浮法皆实现年内触底反转的本源在于 2015 年后玻璃需求稳中有增，而 供给端浮法工业进入产能非扩张周期 ，高窑龄产线成为行业的滚动“自我调控阀”。

      同时国内玻璃行业正加速从分散走向集中，旗滨集团、信义玻璃双龙头的竞争格局日渐明朗。2020 年 5 月底两家产能份额已超 20%，从趋势上看，正加速由分散走向集中，双寡头的格局非常明显。

      旗滨集团业绩弹性彰显

      浮法玻璃价格 5 月已然触底反转，下半年大概率将为量价齐升赛道。

      但决定行业盈利的还有成本端，从原燃料价格来看，纯碱价格 20H1 一路下行，6 月 9 日全国重质纯碱均价已跌至 1271 元/吨，较年初下滑近 360 元。

      目前纯碱端过剩严重，2020 年下半年纯碱价格难有明显起色。

      玻璃量价齐升，原燃料成本下降，国泰君安认为 2020 年旗滨集团业绩弹性空间巨大 ：

      产品高端化布局渐趋完善

      一方面，公司浙江、广东及马来西亚节能玻璃一期项目 2018-19 年先后投入商业化运营，且盈利爬坡显著，且公司新项目仍在建设中；

      节能玻璃定价更为平稳，属性更似消费品。随着公司节能玻璃产能的投产以及爬坡，盈利能力将持续提升，对浮法原片盈利的周期波动将逐步平抑。

      另一方面，公司高管跟投电子玻璃、药用玻璃项目，且进展顺利（电子玻璃预计 2020 年四季度有望实现盖板玻璃的批量生产），公司中长期有望实现国产替代。

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