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光库科技(300620):卡位铌酸锂调制器国产化、光通信的一颗明珠

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发表于 2020-5-20 16:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
      光库科技(300620)

      投资要点:


      二十年成就国内高性能无源光器件领导者,明星团队、完善激励。光库科技是国内高性能无源光器件的领导者,产品广泛应用于光纤激光、光纤通讯、航天航空等领域。“嫦娥三号”登月光无源器件、海底光网络高可靠无源器件;Trumpf、Rofin-Sinar、IPG、Coherent、大族、锐科、杰普特等大客户代表了公司产品的国际先进水平和行业地位。自 17 年上市以来,公司持续推进股权激励计划,绑定核心员工并助力公司稳健发展。

      行业需求向上,激光+光通讯器件双轮驱动。我国是制造业大国,相较于美日德等国家激光装备渗透率仍较低,随着我国激光应用领域的不断扩展以及应用深度的加大,未来行业需求前景看好,预计行业规模增速在 20%左右。伴随 5G 商用和云计算需求持续提升,光通讯器件行业加速向上。光库科技主业以光纤激光和光通讯器件产品为主,2017 年上市以来,收入复合增速 30%以上,研发占比持续超过 9%。我们认为在行业需求持续向上背景下,公司稳健的经营和领先的产品有望加速公司发展。

      全球化视野,并购加华微捷业绩超预期。光库科技以王兴龙博士领衔的高管团队技术实力深厚、行业资源丰富,着眼全球光器件发展趋势制定公司发展战略。2018 年公司 1.45 亿元并购国内数通微连接领导者加华微捷,业务与公司协同效应强,2019 年净利润快速增长并超承诺目标。

      打造国产铌酸锂芯片龙头,业务发展格局一新。2019 年公司 3000 万美元并购运营 Lumentum 铌酸锂芯片业务,并于 2020 年 3 月公告拟定增 7.1 亿元发力铌酸锂高速调制器芯片业务。铌酸锂芯片及器件是光电器件国产化的一项核心技术领域,长期被海外发达国家所掌握;未来薄膜化新技术有望进一步提升铌酸锂技术的成长空间。光库科技从芯片国产化、业务发展、客户协同等多点出发,成功并购并定增加码,充分展现公司的极强的资源整合能力和前瞻的战略布局。我们认为伴随着铌酸锂芯片项目整合完成,公司业务有望格局一新、再上一个大台阶。

      盈利预测:我们预计公司 2020-2022 年收入分别为 4.98 亿元、6.98 亿元、9.13 亿元,归属母公司股东净利润分别为 0.69 亿元、1.37 亿元、2.27 亿元,EPS 为 0.77 元、1.52 元、2.52 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司 2020 年动态 PE 区间 55-65X,对应合理价值区间42.35-50.05 元,“优于大市”评级。

      风险提示:激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。

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