小熊电器（002959）：疫情催化需求，业绩表现亮眼

股票王

      小熊电器(002959)

      投资要点：

      事件：公司发布 2019 年年报及 2020 年一季报。2019 年实现营业收入26.88亿元，同比增长 31.70%，归母净利润 2.68亿元，同比增长 44.57%。公司拟按每 10 股派发现金红利 10 元（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股。2020Q1 实现营业收入 7.40 亿元，同比增长17.32%，归母净利润 1.03 亿元，同比增长 83.66%。

      盈利能力稳步提升，费用管控良好：2019 年公司毛利率同比提升 1.75个百分点至 34.26%，净利率同比提升 0.89 个百分点至 9.98%，期间费用率同比提升 0.93 个百分点至 20.90%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 14.73%、6.20%、-0.03%、2.85%，分别同比+0.73pct、+0.34pct、-0.15pct、+0.53pct。

      电商渠道突出，疫情催生需求：公司充分运用互联网，快速进行线上渠道布局，现阶段主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销模式进行销售，预计线上渠道占比达 90%以上。2020 年一季度由于受到疫情影响，国内线下销售受限，线上销售情况良好，加之消费者居家做饭等需求增加，公司电热饭盒、养生壶等多品类表现突出，公司整体受益于疫情催生出的小家电需求的拉动，业绩增长亮眼。

      品类多样，深耕细分：公司产品品类丰富，目前有 400 多款型号产品对外销售，产品适用对象涵盖各个年龄层人群及其生活与工作的不同场景。公司不断增长的动力来源于深耕细分领域，不断进行产品开发，满足市场的需求，2019 年公司继续开拓新品，研发费用同比增长61.45%，各类小家电均实现了不同程度增长，其中个护品类表现亮眼，大幅增长 1421.74%。

      投资建议：疫情催生小家电需求，公司作为线上销售为主的细分龙头有望持续受益。预计公司 2020-2021 年实现净利润分别为 3.56 亿元、4.55 亿元，对应 EPS 分别为 2.97 元、3.79 元，对应 PE34.90 倍、27.32倍。给予公司 2020 年 35-38 倍 PE，对应合理区间为 103.95~112.86 元，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

      风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，新品开拓不及预期

czy112

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