美的集团(000333)：疾风知劲草 本地社交圈营销带动份额提升

股票王

    公司近况

    我们跟踪了公司近期零售、出货情况。

    评论

    家电零售受新冠病毒负面影响：1）AVC 监测，1W-9W（第一周到第九周），空调、冰箱、洗衣机、大型厨房电器、厨房小家电行业线下渠道零售额分别同比-52%、-37%、-40%、-42%、-29%，线上渠道零售额同比-29%、-4%、-7%、-7%、+12%。2）大家电受到负面影响较大，西式厨房小家电、清洁消毒类小家电线上零售增长较好。

    空调行业一季度大幅下滑：1）受春节错位影响，1 月空调行业内销、出口出货量同比下-34%、-28%。2）2 月受疫情影响，内销、出口出货量继续明显下滑。3）目前生产受到物流，原材料供应不足的影响。此外，沿海一带工厂短期还存在抢工人的现象。3 月企业生产重点保证出口订单以及线上产品。4）小品牌份额下降明显，渠道库存超过7 个月，前景较悲观，3 月排产计划很保守。

    美的情况相对较好：1）美的渠道库不足2 个月，3 月内销、出口排产都比较积极。2）虽然下滑不可避免，但是美的线下经销商积极展开本地社交圈营销，包括线上直播、微信群促销活动等。AVC监测，1W-9W，美的空调线上、线下零售量同比+33%、-27%，都明显优于行业。特别是6W-9W（2 月3 日~3 月1 日），美的空调线上、线下零售量份额高达48%、42%。

    空调价格战加剧不可避免：1）我们预计空调价格战会继续，2020年7 月空调新能效标准推行后，空调价格战有望趋于缓和。2）由于1-2 月格力空调零售表现不如美的，我们预计格力会进一步下调一级能效产品价格。2019 年11 月、12 月格力降价的主力机型是三级能效产品。

    估值建议

    只考虑一季度受疫情负面影响，下调2020 年EPS 预测7%至3.71元，我们维持2019/2021 年EPS 预测3.45/4.43 元。维持跑赢行业评级，看好美的长期投资价值，维持目标价72.20 元，对应21x/19x/16x 2019/20/21e P/E，涨幅空间33%。公司当前股价对应16x/15x/12x 2019/20/21e P/E。

    风险

    疫情负面影响扩大风险；空调市场价格战风险。

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czy112

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