久立特材(002318)：传统主业基础牢固 穿越周期再迎曙光

股票王

    油气行业进入回暖期，公司盈利大幅度提升。截至2019 年三季度末，公司归母净利润达到3.6 亿元，同比增长84.2%。近年来随着油价高位震荡，三桶油资本开支也持续增长，对公司下游需求形成了有力的带动。未来随着我国能源安全的需要，苛刻条件下的非标产品应用也有望大大提升，公司主打合金类非普钢产品，刚好对接这部分需求，未来需求有望得到有力的拉动。

    继三年“零审批”后，核电新项目重新起航。漳州核电站于获得批准，目前已经开工，这是“十三五”期间首台正式开工的核电机组，为后续核电批量化建设打开了想象空间。虽然漳州电站的核电蒸发器管公司前期已经交付，但是后续一旦核电批量重启，公司核电订单也有望迅速起色，这部分产品毛利率高、技术壁垒强。如果核电能按照国家规划实施，预计每年能给公司增厚业绩1个亿以上。

    入股永兴，有望增厚EPS。公司截至目前已经买入10%的永兴材料的股份，公司作为战略投资按照权益法核算，永兴材料10%的归母净利润可以计入公司的投资收益。该项投资一方面优化了产业链上游布局，进一步保障了原材料的质量与数量；另一方面增厚公司的业绩。按照永兴材料的发展前景，该项投资每年可增厚公司业绩4000 万左右。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.97 亿元、5.76 亿元和6.35 亿元，EPS 分别为0.59 元、0.68 元和0.75 元，对应PE分别为15 倍、13 倍和11 倍。根据公司历史估值和行业横向对比，给予18 倍估值，对应的股价为10.62 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示：油气行业投资大幅下行

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czy112

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