久立特材(002318)利润创新高，将受益于油气高景气及核电重启

步步为赢

　　一、2018年业绩：营收、净利均创新高，计提员工持股计划损失致管理费用大增
　　2018年，久立特材(002318)实现营业收入40.70亿元，同比增长43.66%；归属于母公司所有者的净利润3.04亿元，同比增长126.89%；基本每股收益0.36元，同比增长125.00%；加权平均净资产收益率为10.09%，同比提升5.07PCT。2018年公司营业收入及归母净利润均创公司2009年上市以来峰值。2018年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），现金分红总额将达2.52亿元，占当年归属于母公司净利润的比重为82.62%。
　　2018年公司期间费用合计达6.46亿元、同比增48.85%，其中管理费用是主要贡献项目，达4.00亿元、同比大增63.93%。公司员工持股计划股份支付交易金额0.97亿元计入当期损益是管理费用大增的主要原因。
　　二、2019年计划与公司看点：预计成品不锈钢管销量同比增长4%，油气管受益于油气资本开支回升，核电管受益于国内核电投资重启
　　2019年公司计划实现工业用成品不锈钢管销量9.97万吨，较2018年实际销量增长4.08%。从历史数据观测来看，2016~2018年公司计划完成率逐年提升，其中2018年超100%。公司油气管有望持续受益于油气勘探高景气度，核电管或受益于国内核电投资重启及核电设备国产化进程。
　　三、投资建议：受益于油气开发高景气、核电投资重启，盈利将稳定增长，维持“买入”评级
　　预计2019-2021年EPS为0.49/0.50/0.52元，对应2019年3月19日收盘价，2019-2021年PE为17.54/16.94/16.53倍，PB为2.01/1.80/1.62倍。在2017~2018年油气景气度向上周期内，公司PB_LF估值中枢在2.28倍左右。我们认为2019年国内油气领域将继续保持高景气度，公司盈利能力进一步增强，其PB估值理应修复到近两年估值中枢附近，即2.28倍左右。以2019年公司每股净资产4.26元计算，公司合理价值应在9.80元/股。截止2019年3月19日，公司股价为8.55元，维持“买入”评级。
　　四、风险提示：宏观经济下行；原材料价格超预期上涨侵蚀利润率；油气、核电景气度或政策出现重大变化。

czy112

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