歌力思(603808)获得self-portrait在华所有权，高端布局进一步丰富

步步为赢

　　歌力思(603808)拟出资3000万元与圣珀齐设立合资公司，持股比例50%，拥有设计师品牌self-portrait在华所有权。该品牌的引入将进一步丰富公司高端品牌阵容以及高端国际时装市场占有率。Q2以来高端消费稳定，公司主品牌同店恢复至高个位数增长，19H2随基数降低，全年收入有望保持双位数增长；同时EdHardy、IRO、LAUREL等品牌开店部署正常，终端运转良性，百秋电商的新品牌及新业务点开拓顺利。目前公司主品牌及海外新品牌单店运营基础较为扎实；且借助集团力量，新品牌渠道成本优势已有体现，证实了公司多品牌运作基础。随着后期协同效果持续体现，预计19年业绩仍有望实现20%左右的增长（不考虑合资公司成立对业绩的影响）。目前公司市值45亿，对应19PE10X，估值较低，维持强烈推荐。
　　公司公告拟出资3000万元与圣珀齐成立合资公司，获得英国小众设计师品牌self-portrait在华所有权。交易完成后，歌力思持有合资公司50%股权，占据三分之二董事会席位。Self-portrait在华所售产品的设计研发仍由创始人担当，歌力思负责国内供应链和运营推广工作，并拥有该品牌在华销售定价权。
　　self-portrait品牌风格融合柔美浪漫与个性元素，差异化特征明显。该品牌由马来西亚设计师ChongHanLoon于2013年在英国伦敦创立，融合了女性特有的柔美元素，灵活运用蕾丝/镂空/碎花等元素，体现浪漫主义情调的同时不失个性当代风格。其与众多国际知名品牌推出了联名款，如与“Lee”合作“BODYOPTIXTM”系列服饰，与LesSpecs合作太阳镜，与“RobertClergerie”合作鞋等产品，差异化特征明显。结合合理的定价（夏装价格介于1000-3000元之间），使得其在短短6年时间，已在全球开设了375家销售点，覆盖全球70多个多家（截止至2019年3月），并拥有独立的电商网站。
　　盈利预测和投资评级：公司发展战略清晰，针对高端“小而美”的市场，通过集团化运作有效打破单一品牌发展的规模瓶颈，并且充分保持了各品牌的差异化调性及独立运作能力。在国内轻奢发展势头正旺之时，主品牌及海外新品牌单店运营基础较为扎实；且借助集团力量，新品牌渠道成本优势已有所体现，Laurel目前已实现盈亏平衡，Edhardy及X系列快速发展，证实了公司多品牌运作基础。而此次获得self-portrait在华所有权，有助于公司高端品牌矩阵进一步丰富。

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