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[个股评级] 奥飞娱乐(002292)商誉减值和玩具业务波动导致业绩低于预期

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发表于 2019-2-7 10:56 | 显示全部楼层 |阅读模式

奥飞娱乐(002292)商誉减值和玩具业务波动导致业绩低于预期

奥飞娱乐(002292)商誉减值和玩具业务波动导致业绩低于预期

  关注要点
  销售不佳拖累收入,商誉计提减值导致利润大幅亏损。奥飞娱乐(002292)2018年收入同比下降22%。其中国内玩具业务方面,下半年上市“飓风战魂V”(陀螺)等预期较高的项目销售并不理想;海外方面,公司重要的合作伙伴、全球最大的独立玩具销售商之一玩具反斗城于2018年上半年宣布破产,给公司海外销售渠道和应收账款带来了负面影响,导致了海外业务低于预期。同时,公司在2018年底计提了约14.8亿的资产减值,同比增长1,038%,是公司大幅亏损最主要的原因。
  主营业务短期复苏存在压力,但丰富的IP储备和多元化业务布局对公司长期价值带来一定支撑。展望2019,玩具反斗城关停对海外收入的影响仍将延续,同时国内新上线玩具项目也有待市场检验。但公司当下仍是国内稀缺的综合性动漫娱乐公司,拥有丰富的IP资源,正在尝试对IP进行影视、游戏、玩具、实景娱乐等多方面的变现开发,长期变现具备提升潜力。
  估值与建议
  考虑到资产减值等因素,我们下调2018/2019年归母净利润750%/28%至-16.13/2.90亿元,首次引入2020年归母净利润预测3.22亿元,当前股价对应2019/2020年市盈率为23.8/21.5倍;并下调目标价22%至4.6元,有9.6%下跌空间,对应2019/2020年21.5/19.4倍市盈率。维持中性评级。
  风险
  IP内容开发失败,行业竞争加剧,玩具销售不及预期。



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