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【首推报告】
【联讯医药公司事件点评】宝莱特：春江水暖鸭先知，董事长“保底”倡议员工增持
事件
公司公告董事会收到控股股东、董事长兼总裁燕金元先生提交的《关于公司员工增持公司股票的倡议书》：“鉴于公司良好的基本面，以及我本人对公司管理团队与公司未来持续发展的信心，公司股票投资价值已经凸显，在此我倡议：公司及全资子公司、控股子公司全体员工积极买入宝莱特股票，凡是2017年6月5日至6月9日期间净买入的宝莱特股票，且连续持有12个月以上并在职的，若因增持产生的亏损，由本人予以补偿；收益则归员工个人所有。”
春江水暖鸭先知，“保底”式增持倡议凸显公司价值
董事长发出“保底”式员工增持倡议，我们认为一方面春江水暖鸭先知，董事长作为公司大股东和内部人士，更全面了解和掌握公司经营情况，“保底”增持倡议彰显大股东对公司发展的信心，“真金白银”更显真心；另外一方面，给予员工增持兜底，这也是间接员工激励，公司发展和员工利益更加一致。我们认为“保底”式增持倡议凸显公司目前投资价值。
连年业绩持续高增长，期间费用持续下降
公司连年业绩持续高增长。自2011年上市以来，营业收入保持高速增长，年复合增速高达34.4%，业绩持续高增长。2016年，公司营业总收入5.94亿元，归母净利润6714万元，分别同比增56.19%和180.71%。分业务板块看，健康监测业务营收2.19亿元，同比增长23.42%，血透板块营收3.70亿元，同比增长84.92%。血透业务成为公司近几年业绩增长主要动力源，自从2012年血透板块开始贡献营收以来，连续实现几乎翻番式增长，从2012年的1923万元，增长2016年的3.70亿元，年复合增速高达109.4%。公司费用控制良好，连续4年费用率（销售和管理费用率）持续下降，2016年费用率25.55%，同比下降4.50个百分点，期间费用控制良好。
围绕血透业务全产业链布局，血透业务进入收获期
公司围绕血透业务板块做产业链横向拓展。在血透产品方面，上游器械产品已经完成了透析管路和针的注册工作，并已取得医疗器械三类产品注册证，继续扩大血透机D30在各家医院的推广使用的情况下，已在加快推进高端血液透析设备（机）的研发；下游耗材方面，考虑到透析粉和透析液等耗材的运输半径（约800公里），公司通过外延收购和自建血透耗材生产基地两种模式部署全国市场，募集资金在南昌和天津自建血透耗材产业化建设基地，外延并购常州华岳60%和挚信鸿达40%股权，快速进入华东地区市场。在终端血透服务方面，通过设备托管、服务分成、共建科室和并购医院等方式，介入血透医疗服务，收购清远康华医院、同泰医院相继落地。从产品到终端服务，公司血透业务全产业布局，构建血透产业链闭环，业务进入收获期。
盈利与估值
我们预测2017-2019年，公司营业收入为8.13/10.73/13.51亿元，归母净利润分别为1.11/1.33/1.57亿元，考虑证监会已经批准的非公开增发带来的股本变动，每股EPS为0.70/0.84/0.99元，对应昨日收盘价28.6元，市盈率分别为41/34/29倍。
医疗器械（申万）目前整体PE（TTM）约54倍，宝莱特近三年来PE（TTM）波动在130倍以上，自2016年以来随着盈利改善，估值下降明显，目前股价对应2016年PE（TTM）为59.6倍，接近行业均值。公司血透业务全产业链布局，进入收获期，并参考主营业务同为血液净化器械的健帆生物目前PE（TTM）60X估值，我们保守给予公司2017年50倍市盈率估值，未来12个月目标价35元，维持给予“买入评级”。
风险提示
1、血透业务竞争加剧；2、主要器械产品市场开拓不及预期；3、新产品开发及注册不达预期。
（分析师：王凤华）
【联讯机械公司点评】艾迪精密（603638）：把持液压破碎锤龙头地位，差异化竞争抢占液压件市场
液压件业务稳步增长，毛利率也有较大幅度提高
公司主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售，主要产品包括液压破拆属具和液压件等液压产品。高端液压件广泛运用于国民经济各行业的各类主机产品和技术装备，工程机械是高端液压件的主要客户。2016年受下游工程机械行业复苏影响，2016年液压件实现营收1.71亿元，同比增长58.84%；毛利率37.35%。同比增加12.86个百分点，增长较快。
国内液压破碎锤龙头，市场空间巨大
作为国内液压破碎属具龙头企业，拥有较高的知名度，产品出口到全球 60 多个国家和地区，是国内为数不多实现出口销售的企业之一。与国内同类产品相比具有产品质量和性能优势，和国外先进产品相比具有价格优势。据统计，发达国家挖掘机配锤率在35%以上，日本、韩国等国家配锤率达到 60%，而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。相比之下，由于市场起步较晚，市场认知不足等原因，目前，我国挖掘机配锤率为18.31%，具有较大的发展空间。
从维保市场切入，差异化竞争为公司赢得成长空间
液压件、发动机、电控系统三大核心零部件技术一直是制约国内机械行业发展的瓶颈，造成中国机械产业大而不强，其中高端液压件严重依赖进口。公司液压件业务从维保市场切入，主要面向挖掘机存量市场，国内挖掘机用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎等国外厂商，目前国内挖掘机保有量约130万台，相关液压件有着巨大的进口替代需求。同时与国内已有品牌进行差异化竞争，为公司的成长赢得时间和空间。
盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年归母净利润分别为2.28亿元、3.10亿元、4.05亿元，EPS分别为0.95元、1.29元、1.69元，对应的P/E分别为24x、18x、14x。给予“增持”评级。
风险提示
下游工程机械行业复苏不及预期；公司市场拓展不及预期。
（机械行业研究组）
【联讯策略点评】先磨底再言反弹
结论：先磨底可能更为现实，稳健、均衡配置应对
市场在好转，意味着前期小票不断下跌调整的局面正在改观。但仅凭两个交易日的风格转换，不足以印证反弹行情已经开始。中小创连续下跌之后迎来一个中期底部，或是更中肯的判断。
随着年中各项事件逐步落地，即便是存量博弈，亦可能为中期市场注入活力，从而为股市带来更广泛的赚钱效应。
配置策略上，仍要当结构市做，形势未明朗之前，不宜激进，无论仓位或结构偏好。价值龙头、优质成长、现金更均衡配置，逐步增加优质成长公司的配置。
视角一：政策信号已经先行，但减持、新股均非市场低迷症结
集中体现在监管层对股市资金供需关系的呵护上，无论是减持新规或是新股发行节奏放缓。但减持、新股并非前期市场低迷的真正原因。
减持规模随着市场走势变化，并非导致市场走势变化。减持新规表观上利于二级市场资金供需关系的改善，但也影响到了定增市场的流动性，从而伤害到近些年频频通过外延并购进行跨越式发展的成长股、转型股逻辑。
视角二：超跌反弹仅是有限信号，但偏低仓位提供行情基础
有限的积极信号仅仅反映在市场的超跌反弹。今日，作为上周五市场风格的延续，其反弹力度已有所减小。
市场参与者仓位提供行情基础：融资余额回落到8600亿之下，处于近一年震荡区间下沿，股票基金仓位也处于近一年震荡区间下沿。
视角三：经济基本面困扰投资者，不妨看看两个预期
经济波段上行后将下行，以及持续高位的资金价格，困扰投资者，压制股市。但我们更看重两个预期。预期一：迈过年中这个槛，未来或是坦途一片。预期二：金融去杠杆经历高潮后，可能根据经济形势变化做出微妙调整。
怎么破？除了利用预期，纵向对比16、17年，进而重心回归市场
比较16、17两年，年中产生变数以支撑市场大的变化的可能性其实不大。不如老老实实从市场自身变化去探求下一步。近等大盘股利好落地包括MSCI事件、年度分红等，远期在中报窗口挖掘成长红利。
风险提示
经济超预期下滑、货币政策超预期。
（分析师：殷越）
【国内外财经新闻】
央行开展4980亿元MLF操作（wind 资讯）
央行周二进行4980亿元MLF操作，均为1年期，利率持平于3.2%。央行未行逆回购操作，当日有600亿逆回购操作到期，净回笼600亿。
点评：2017年6月6日人民银行开展一年期MLF操作4980亿操作，中标利率维持3.2%。据统计，6月共有4313亿元MLF到期，本次放量对冲6月到期量，显示出央行稳定跨季资金面、缓解市场流动性压力的用意。但另一方面，尽管央行超额续做一年期MLF，但期限继续拉长，通过“锁短放长”抬升高资金成本，显示央行维持稳健中性货币政策未变，金融去杠杆仍是主要任务。
（策略研究组）
【行业与公司要闻】
4月石油和化工效益继续向好（化工在线）
近日中国石油和化学工业联合会发布的4月份行业运行报告显示，行业经济运行总体保持良好态势，全国油气和主要化学品生产基本正常，市场供需平稳，价格总水平涨势趋缓，投资和出口保持增长，行业效益继续向好。
从主要经济指标完成情况看，增加值增速继续放缓，收入保持较快增长。截至4月末，行业规模以上企业累计增加值增长3.4%，比1～3月回落0.3个百分点。 1～4月，全行业主营业务收入4.65万亿元，同比增长19.0%；实现利润总额2906.1亿元，同比增长72.7%，继续保持高速增长势头。
报告预计上半年石油和化工行业主营业务收入7.28万亿元左右，同比增长约17%。
点评：从石油和化工运行指标看，2017年前4个月主营业务收入和利润分别同比增长19%和72.7%，总体处于上升态势。化工品价格方面出现普遍回调，涨跌不一，制冷剂在前4个月走出独立行情，R125、R32和R410a等价格迅猛增长超过一倍，虽然近期价格有所回调，但预计全年仍将保持较高水平，相关公司业绩弹性较大。建议在低位关注巨化股份（600160）和鲁西化工（000830）。
（化工行业研究组）
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狗仔卡
发表于 2017-06-07 08:18:18
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发表于 2017-06-07 08:20:30