天邦股份(002124)出栏持续高增长，降本增效享红利

步步为赢

　　天邦股份(002124)先后于2013、2014年收购艾格菲实业100%股权，通过认购增资持有法国CG（ChoiceGeneticsSAS）公司40.69%的股权，掌握了国际领先的育种技术，并建立了一体化的选育体系。2015年，汉世伟食品集团有限公司成立，围绕长三角、珠三角和京津冀三大城市群（包含9大省区分公司）布局生猪养殖与肉制品，自此公司的养猪规模快速扩张，主营业务迅速向生猪养殖业务转换，新增项目和资本开支大部分都围绕生猪养殖开展，生猪养殖成为公司的支柱产业。
　　公司2016年定增融资14.8亿元，2019年定增已于6月15日发布预案，融资额为28亿元，两次定增主要投向新增的母猪产能，两次定增包含的项目全部完工后合计可以新增商品猪年出栏能力568万头，其中2016年项目大部分已完工，对应的商品猪新增产能327万头已经部分实现产出，2019年项目预计在2021年之前有望完工，2021年将新增241万头商品猪的年出栏能力。
　　受益于近几年新建项目产能的快速释放，公司2018年出栏生猪217万头，同比增长113.93%，2019年1-5月出栏量的同比增速达到76.93%，在主要的养猪上市公司中排名第一，预计2019年出栏量有望达到300万头，同比增长38%左右。
　　非洲猪瘟导致产能回升缓慢，坚定看好2020年猪价创新高，均价达到22元/公斤，头均高盈利有望贯穿2020-2021年，利好公司业绩暴增。
　　预计公司2019-2021年营收为76.94、156.45和193.09亿元，归母净利润为5.65、37.06和20.73亿元，EPS为0.49、3.20和1.79元，对应当前股价的PE为30.01、4.57和8.18倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：非洲猪瘟及其他疫病、自然灾害、出栏量或猪价不达预期等。

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