新冠疫苗将为国内企业贡献430亿利润弹性，下半年迎密集催化，几家公司有望瓜分大蛋糕

股票王

      新冠疫苗：①新冠疫苗已从主题驱动转换为基本面驱动，利润贡献路径清晰，中泰证券代雯预计中性将贡献国内企业 430 亿利润；②中泰证券最看好 mRNA 与重组亚单位技术两种技术路径，候选疫苗今年三季度进入三期临床，四季度中期揭盲，年底或明年初有望获批上市；③目前新冠疫苗已为相关公司贡献了 300-1000 亿增量市值，中泰证券建议关注：智飞生物、沃森生物、海利生物等。

      新冠疫苗将为国内企业贡献 430 亿利润弹性，下半年迎密集催化，这几家公司有望瓜分大蛋糕

      新冠疫苗研发始于 2020 年 1 月，随着候选疫苗进入二期/三期临床，其临床效果、定价、政府采购量愈发明朗，新冠疫苗的利润贡献路径日益清晰，中泰证券有望从主题驱动转换为基本面驱动，而新冠疫苗预计将为国内企业贡献 430 亿利润，国内研发及产业链公司将瓜分这一大蛋糕。

      四大路径并行，等待三期评估，中泰证券最看好 mRNA 与重组亚单位技术两种路径：

      由于病毒尚无特效药，且可能长存于人群并发展为季节性流行，新冠疫苗成为全球防控的希望。目前 mRNA/DNA/病毒载体等新型技术大放异彩，灭活/减毒活/重组亚单位等传统技术迅速跟进，四大路径：

      其中中泰证券最看好 mRNA 与重组亚单位技术的新冠疫苗，基于其较高的免疫原性及其他技术的挑战（DNA 的低转染效率、病毒载体的预存免疫、灭活的保护时长与潜在 ERD 副反应）。

      不过候选疫苗仍需等待临床三期的保护效力评估，预计候选疫苗 3Q20 进入三期临床，4Q20中期揭盲，如保护效果符合监管预期，可能于 2021 年甚至更早批准上市。

      全球方面，已进入三期为牛津大学的 AZD1222，即将进入三期的包括科兴生物的 PiCoVacc、国药中生的两款灭活疫苗、Moderna 的 mRNA-1273、康希诺的 Ad5-nCoV。

      中国方面，除了上述企业，智飞生物的 RBDDimer 已启动二期，艾博生物的 LNP-mRNA 正处于一期，四川三叶草的 TrimericSpike 在澳洲进行一期。

      市场规模：

      参考免疫规划疫苗（灭活、减毒活、亚单位）等，中泰证券预计灭活/重组亚单位新冠疫苗的单支定价在 30~60 元，mRNA/DNA 较高可能超百元。

      目前政府可能基于成本加成采购，单人份利润可能在 10~30 元。

      考虑到中国企业的三期临床多在发展中地区，中国生产的新冠疫苗覆盖中国 3~13 亿人次（覆盖率 20~90%）、高收入地区 0~2亿人次（覆盖率 0~20%）、中低收入地区 10~15 亿人次（覆盖率 20~30%），潜在中性利润预期达到 430 亿。

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