新宝股份(002705)人民币贬值带动中报业绩快速增长

步步为赢

　　人民币贬值带动归母净利同比大幅增长
　　新宝股份(002705)公告2019年中报业绩预告，公司预计2019H1归母净利1.9-2.3亿元，同比增长40-70%，则2019Q2归母净利1.0-1.5亿元，同比增长10-53%。归母净利大幅增长，主要原因：1）产品技术创新及自动化改造带来的效率提升，带动产品盈利能力不断增强；2）2018年同期基数低：受人民币贬值的影响，毛利率预计同比有提升，且汇兑部分有贡献。2018H1公司财务费用中的汇兑损失约2000万元，套保产生的损失合计约3500万元；预计2019H1汇兑损失、套保损失同比较大幅度减少。
　　看好公司作为出口龙头的长期竞争力
　　汇率、原材料等会对出口型企业短期业绩造成影响，但拉长时间维度来看，真正决定出口企业市场格局的因素还在于公司研发、设计能力以及大规模制造下的品控能力。因此随着时间抹平短期市场的波动，我们依然期待西式厨房小家电外销市场集中度持续提升，同时新宝股份自有品牌建设稳步推进，在汇率、原材料价格逐步稳定的环境下实现盈利能力逐步改善，我们认为，未来公司将实现良好的增长，具体来看：
　　1）外销：作为西式厨房小家龙头，出口行业集中度将持续提升带动公司外销业务稳健增长；
　　2）内销：品牌平台战略推进将带动内销收入快速增长，摩飞等品牌长期经营情况依然向好。
　　投资建议，维持“增持”评级
　　我们预计2019-2021年归母净利分别为6.1、7.0、7.8亿元，同比增长22%、14%、12%，最新收盘价对应2019年14.6xPE，参考与公司业绩更为接近、以出口业务为主的小家电出口企业（莱克电气、爱仕达、荣泰健康、哈尔斯）2019年平均估值约为17xPE，参考平均估值，给予公司2019年17xPE，对应合理价值13.1元人民币/股，公司业绩快速增长，且经营改善趋势有望持续，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱；内销市场竞争加剧；新品类拓展不利；贸易摩擦。

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czy112

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