上海洗霸(603200)工业水处理龙头，开启高成长之旅

步步为赢

　　国内化学品工业水处理领域龙头
　　上海洗霸(603200)以化学品药剂为处理手段，为钢铁、石化、造纸、汽车、民用等领域提供水处理服务，是国内化学药剂工业水处理领域龙头。2017年实现营业收入3.01亿元，净利润0.58亿元，过去5年收入、净利润复合增速分别为13%、12%。公司毛利率稳定在45%左右，净利率稳定在20%左右。公司的上游主要是药剂厂商，下游客户涵盖钢铁、石化领域内大型国企央企。

　　环保督查常态化+工业盈利提升，工业水处理迎来最佳时期
　　我国工业废水排放监管不足，各方企业偷排现象严重。中央环保督查执行以来，环保部门、党政部门对工业环保的监管大幅加强。展望未来，中央环保督查回头看、2019年第二轮中央环保督察等环保督查将持续高压。更为重要的是，环保督查结合供给侧改革，导致上游周期产品价格涨价，钢铁、煤炭、化工等企业盈利能力大幅提升，工业企业有钱进行环保改造。环保督查持续高压+工业企业盈利提升，工业环保改造进入最佳时期。
　　公司覆盖领域广、运营占比高，国外龙头Nalco收入超18亿美元
　　公司水处理业务涵盖钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、汽车、民用多个领域，抗风险能力强。公司收入绝大部分来自于运营，订单收入相对稳健。公司业务模式对标Nalco，Nalco2010年实现工业水处理收入18亿美元，对比之下，公司尚有较大发展空间。
　　国内工业水处理最具弹性标的
　　预计公司2018-2020年对应EPS分别为1.10/1.54/1.95元/股，当前股价对应2018年PE为30倍。在环保督察持续高压+工业企业盈利提升的大背景下，工业企业环保治理意愿增强，工业水处理市场将迎来最佳发展机遇。公司工业水处理覆盖石化、钢铁、造纸、汽车等多个领域，业务占比最高，是国内工业水处理最具弹性标的，将受益于工业水处理订单的量价齐升，给予“买入”评级。
　　风险提示：未来环保督查力度减弱的风险；工业企业关停、淘汰比例过大的风险；工业企业环保投入不及预期的风险。

czy112

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