深圳机场(000089)成都双流机场经营杠杆体现，投资收益略超预期

步步为赢

　　2018H1业绩略超预期
　　深圳机场(000089)公布2018H1业绩：营业收入17.59亿元，同比增长12.18%；归属母公司净利润3.7亿元，同比增长16.42%，对应每股盈利0.18元。其中，二季度公司收入同比增长10.5%，符合我们的预期；二季度公司净利润同比增长22.2%，超出我们的预期，主要因为成都双流国际机场上半年利润超预期。

　　二季度收入同比增长10.5%，增速略低于一季度（14.1%），我们估计主要因为机场收费调整利好消失所致。2Q18公司起降架次同比增长7.2%，旅客吞吐量同比增长10.7%，均较一季度有所增长，但机场收费调整带来的利好仅在一季度有体现。
　　成都双流机场上半年业绩同比增长，利好投资收益。成都双流机场已在2016年下半年扭亏为盈，随着旅客量稳步增长，经营杠杆逐步体现。1H18营业收入同比增长15.5%，营业利润率同比大幅提升8.9个百分点至11.9%，净利润同比增长接近3倍，显著利好投资收益。
　　发展趋势
　　航班正常率维持较高水平，预计下半年高峰小时起降架次或有提升。公司计划年内力争高峰小时航班容量提升至52架次。自民航局严控航班量增长以来，公司首次连续九个月（2017年10月至2018年6月）航班放行正常率超过80%。航班正常率的改善有助于提高机场运行效率，进而利好业绩表现。
　　盈利预测
　　考虑上半年投资收益超预期，我们将2018/19e盈利预测从7.29/8.84亿元上调4.9/4.4%到7.65/9.22亿元，对应每股收益0.37元和0.45元。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应18/19年21.8/18.1倍P/E。
　　考虑盈利预测上调，我们相应上调目标价4.4%至9.4元人民币，对应18/19年25.4/20.9倍P/E，对比当前股价有15.5%空间。维持中性评级。
　　风险
　　航空需求不及预期；成都机场业绩低于预期；折旧高于预期；白云机场分流风险。

czy112

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