中科三环:预计高端产品占比将进一步提升

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类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,赵鑫 日期：2017-03-23
事件:16年公司实现收入35亿元,归母净利润3.16亿元,扣非归母净利润为2.95亿元,同比分别增长1%、15%和15%,实现EPS0.3元。
销量增长弥补价格下滑,磁材收入微增1%
公司磁材收入35.26亿元,同比增长1.2%。同期公司主要原材料氧化钕价格下滑4%左右,公司产品高端价格下滑程度通常小于原材料下跌幅度,预计磁材售价同比略降或持平,磁材收入增长1%,即销量同比略增或增平。收入增长成本下滑,磁材毛利率提升了1.33个百分点,三项费用下降,资产减值减少,投资收益增加致公司归母净利增长15%,
日立金属三环磁材预计2017年4月初正式运营
日立金属三环磁材(公司与日立金属合资,公司持股49%)预计于17年4月初正式运营。日立金属是全球顶级磁性能的钕铁硼生产商,合资公司产品定位于高端产品(一期产能2000吨,二期根据市场需求或达到6000吨),运营后,公司高端产品比例进一步提升,盈利能力进一步增强。
公司受益于电动汽车产业快速发展
公司电动汽车驱动电机领域订单增长较快,但电动汽车处于发展初期因此占公司总体占比不大。公司与日立金属的合资公司产品定位于高端汽车电机等应用领域,同时2016年10月公司与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,预计公司将受益于电动汽车产业快速发展。
投资建议
预计公司17-19年EPS 分别为0.45、0.67、0.94元,对应当前股价PE分别为32、22和16倍,维持“买入”评级。
风险提示:项目进度低于预期,市场需求低于预期;

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