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【风口研报 公司】通过重置成本视角测算,分析师强call这家危化品细分龙头已被明显...

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发表于 2024-05-28 08:08:21 | 显示全部楼层 |阅读模式
通过重置成本视角测算,分析师强call这家危化品细分龙头已被明显低估,且后续牌照价值仍有议价空间,有望实现超越行业的增长

兴通股份(603209):
 
①危化品物流的商业模式具有市场空间大、准入壁垒高的特征,公司是我国液体化学品航运龙头,船队规模领先、船龄新且高端; 

②华创证券交运团队通过重置成本视角测算公司价值53.7亿元,较现价存近20%空间,且后续作为行业龙头,仍有望通过不断提升市场份额,实现超越行业的增长;

③公司近年来新增运力审批中均获第一,船舶增速远高于行业,华创交运看好公司资产能够带来回报的提升,预计2024-26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.5亿元,对应PE分别为14/12/10倍; 

④风险因素:运力扩张不及预期、运营安全风险。

通过重置成本视角测算,分析师强call这家危化品细分龙头已被明显低估,且后续牌照价值仍有议价空间,有望实现超越行业的增长 

在大物流时代系列中,危化品物流的商业模式具有市场空间大、准入壁垒高的特征,且商业模式清晰,龙头集中度可提升。

华创证券交运团队深度覆盖兴通股份,公司是我国液体化学品航运龙头,船队规模领先、船龄新且高端,通过重置成本视角测算公司价值53.7亿元,较现价存近20%空间,且后续作为行业龙头,仍有望通过不断提升市场份额,实现超越行业的增长。 

一、兴通股份船队特征:规模领先、船龄新且高端 

(1)公司船队运力持续增加; 内贸散装液体化学品船运力规模市占率快速提升,占市场总运力的比例由2018年末的4.61%上升到2023年的14.2%。截至2024年4月,公司运营船舶35艘,运力规模达41万载重吨。 

(2)公司船龄新且高端; 公司船队平均船龄为8.55年,其中内贸船、外贸船分别为9.62年和4.28年。当前国际化学品船老旧船舶比例较高,较新的绿色高端化学品船供给紧张,而公司外贸船船龄较新,尤其不锈钢化学品船拥有较强的市场竞争力。

二、重置成本视角看公司价值

参考对应船型的新船价格和5年期二手船价(部分船型参考10/15年期二手船价),综合考虑吨位和船龄的因素,具体计算方法如下。 

根据上述方法,计算得到公司船队的重置价值约56.3亿元,在船队重置价值的基础上,扣减固定资产,加净资产得到公司重置价值53.7亿元,公司当前市值近45亿元,折价率近20%。 

其中内贸、外贸船重置价值分别为42.9亿元和13.4亿元,占比分别为76%和24%;分船型来看,化学品船、油化船、液化气船、油船重置价值分别为31.6亿元、19.1亿元、2.1亿元、3.6亿元,占比为56%、34%、4%、6%。 

三、盈利预测 

仍需要注意的是,考虑到国内沿海运输化学品船新增规模需要经交通运输部审批,具备牌照价值,公司船队实际价值或仍有溢价的空间。公司近年来新增运力审批中均获第一,船舶增速远高于行业。 华创证券交运团队看好公司资产能够带来回报的提升,预计2024-26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.5亿元,对应PE分别为14/12/10倍。



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