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四季度市场或重演反转级别的行情

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发表于 2022-10-08 00:29:58 | 显示全部楼层 |阅读模式
四季度市场或重演反转级别的行情

国金策略艾熊峰发布研报表示,目前来看,小盘股补跌行情临近尾声。四季度市场不排除出现类似2019年2-4月的反转行情和2020年7月的反转行情。

以下为主要观点:

一、市场二次探底尾声,行情迎来拐点

经历5-6月反弹后,三季度以来市场呈现相对弱势格局。但是,前期持续调整的是上证50为代表的大盘指数,而期间中小盘股票保持相对强势,正是中小盘股相对强势行情掩盖了整体市场弱势的格局。

7月初至8月下旬,小盘股相对强势行情只是扩散行情,并不具备新产业趋势支撑。8月下旬以来,缺乏新产业趋势支撑,业绩不确定性之下,小票补跌行情如期而至。目前来看,小盘股补跌行情临近尾声,其中原因如下:1)对比今年以来上证50和中证1000的累计涨跌幅差值,截至9月30日,两者累计收益基本没有差异;2)自7月市场转为弱势之后,两者累计涨跌幅相差不大。

二、核心定价:国内业绩超预期,海外紧缩预期缓和

国内:利润率改善在三季报或表现尤为显著。在中报利润率改善的基础上,6月底7月初大宗商品大跌的背景下,三季度上市公司毛利率或进一步显著改善。而疫情影响出行和低利率环境下,费用率将延续下行态势。综合来看,利润率改善在三季度或表现尤为显著。

海外:不必过于担心美联储加息影响,加息预期缓和并非小概率事件。9月21日美联储议息会议点阵图对未来1-2年加息幅度呈现鹰派。且不论美联储点阵图预期历史上并不都在验证,本轮美联储打击通胀预期管理后续仍有待持续观察,很明显后续加息节奏取决于美国通胀和就业市场的表现。基本面角度来看,油价高位持续下降,一旦美国经济逐步走弱,工资通胀也将失去支撑。

三、打开行情反转的想象空间:大票搭台,小票唱戏

四季度市场或有望重演反转级别的行情。如果我们把今年4月底当作中期的市场底部,那么参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎,中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情,比如2019年2-4月的反转行情,2020年7月的反转行情。自今年5-6月后的反弹行情后,后续会不会出现类似的反转行情,我们认为四季度行情值得期待。甚至不排除出现类似2019年2-4月的反转行情和2020年7月的反转行情。

新一轮向上行情风格有望重演历史:“大票搭台,小票唱戏”。也就说向上行情前期,以大盘股为引领,行情中后段小盘股最为活跃。从历史经验来看,市场调整阶段往往大盘股相对小盘股更抗跌,但本轮行情中,无论是5-6月反弹,还是7月以来的弱势调整,市场均呈现大盘股持续跑输小盘股的特征。这种情形并不常见,历史上2019年12月-2020年3月也呈现过类似特征。以史为鉴,当时市场见底后呈现大盘股先企稳回升,中小盘股在行情中段和后端明显走强。

四、行业配置:光伏储能、机械;白酒、汽车、家电;券商、黄金

主线之一:聚焦业绩验证板块。今年以来市场一波三折,不少板块都有跌出来的机会,但前提是业绩也能够持续验证。前瞻来看,今年业绩增长能够持续得到验证的基本集中新旧能源领域,而随着原油等资源品价格回落,传统能源业绩或面临一定压力,新能源板块中的光伏和储能等领域业绩高增长确定性仍相对较高。

主线之二:布局产业政策大方向。A股市场每年重大市场主线与产业政策等因素息息相关。比如,2021年的碳中和与专精特新、2019年的自主可控、2016年的供给侧改革、2015年的互联网+、2014年的一带一路和国企改革等。二十大召开之际,四季度重点关注经济发展和产业政策等方向的边际变化。

行业配置具体方向:1)成长:光伏储能、机械;2)消费:白酒、汽车(零部件)、家电;3)其他:券商、黄金。

风险提示:经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件



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