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聚焦国内工控、医疗电子、汽车电子等高端制造业,这家“小而美”盈利能力“吊打”...

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发表于 2021-11-30 08:16:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
聚焦国内工控、医疗电子、汽车电子等高端制造业,这家“小而美”盈利能力“吊打”同业,工业4.0新工厂即将投产

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易德龙

①公司为EMS(电子制造服务)中差异化服务龙头,聚焦工控、医疗电子、汽车电子等新兴领域,受益我国制造业升级趋势;

②公司以“小批量、多品种”为特征,聚焦高端零部件和零件制造,来自海外收入的占比由2016年的18%提高到2020年的45%,与史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、POLARIS等260余家各细分行业的客户建立了深入合作关系;

③公司新厂房预计2021年底投入使用,全部按照德国工业4.0标准打造,新工厂达产后公司的存货周转速度、人力投入回报比、厂房单位面积利用率等都会迎来进一步提升;

国信证券胡剑预计公司2021-23年归母净利润为2.52/3.49/4.66亿元,同比增长52.3%/38.2%/33.8%,维持“买入”评级;

⑤风险提示:新产线产能释放不及预期的风险;客户份额导入进度不及预期的风险;产品质量控制风险。

聚焦国内工控、医疗电子、汽车电子等高端制造业,这家“小而美”盈利能力“吊打”同业,工业4.0新工厂即将投产

易德龙这家公司作为EMS(电子制造服务)领域中最有成长性的标的,本栏目曾于今年7月1日进行覆盖,详见:《下游包含汽车电子、医疗电子等高景气赛道,这家公司通过强研发、定制化生产绑定优质客户,目前PE估值尚不足20倍》,至今累计涨幅已达60%以上。

今日国信证券胡剑对公司进行覆盖,公司按照德国工业4.0标准打造的新厂房预计今年年末投产,聚焦汽车、工控、医疗电子等利基市场,有望实现每年50-70家新增客户目标,胡剑预计公司2021-23年归母净利润为2.52/3.49/4.66亿元,同比增长52.3%/38.2%/33.8%,维持“买入”评级。

聚焦工控等新兴领域,灵活满足多品种、高品质定制需求

EMS占据电子行业总产值33.4%,伴随国内消费升级历程的演进,叠加新能源革命对过往工业体系与生产关系的变革,汽车、工业控制、医疗设备等一些此前对于国内电子供应链而言较为高端的利基型市场,由于国内消费力提升所推动的市场扩容而开始加速国产化。

易德龙成立于2001年,主要面向全球具有高品质要求、需求多样化特征的客户提供电子制造服务(EMS),2020年在全球EMS厂商中营收排名第81位。

与国内诸多大型EMS厂商的聚焦消费电子领域不同,公司重点发力工控、医疗电子、汽车电子等新兴领域,2020年公司实现营收12.89亿元,其中:

工控类5.37亿元(42.19%),通讯类2.45亿元(19.27%),医疗电子类2.08亿元(16.3%)。

公司作为细分市场的先行者,与众多国际客户合作紧密,来自海外收入的占比由2016年的18%提高到2020年的45%,与史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、POLARIS等260余家各细分行业的客户建立了深入合作关系。

多品种、高品质定制服务,盈利能力显著高于同业

EMS厂商毛利平均5%-8%,ODM厂商5%-11%,差异化的战略定位和能力积累,使得公司盈利能力显著高于同业平均。

目前,易德龙是国内唯一一家以“小批量、多品种”电子制造服务为业务特征,服务领域涵盖通讯、工业控制、消费电子、汽车电子及医疗电子产品的上市公司,公司毛利率在国内同业上市公司中具有较为显著的优势。

公司高盈利能力主要取决于三点:

1)产业链毛利率呈现微笑曲线形态,高端零部件和零件制造毛利率显著高于组装业务;

2)“小批量、多品种、高品质”产品附加值高于“大批量、单一品种”产品;

3)汽车、工控、医疗、消费电子中的手机、电脑类产品毛利率比通讯类、其他消费电子毛利率更高。

产能方面:公司于2019年6月开始建设新厂房,其中在建的一期建筑面积53,842.70㎡,目前厂房已完成主体结构封顶,即将进入设计装修阶段,预计2021年底投入使用。

新厂房整体生产与物流的规划全部按照德国工业4.0标准打造,采用智能货柜自动存储及自动发料,新工厂达产后,公司的存货周转速度、人力投入回报比、厂房单位面积利用率等都会迎来进一步提升。

易德龙

易德龙



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